豪美新材(002988):23Q3环比加速,轻量化再添新动能

事件概述:公司发布三季度业绩预告,2023年1-9月公司实现归母净利润1.15-1.35亿元,同比增长363.79％-444.45％,较2021年同期增长10.51％-29.73％,实现扣非归母净利润1.05-1.25亿元,取中值同比增长164.31％-214.65％,较2021年同期增长10.59％-31.65％。单季度来看,2023Q3公司实现归母净利润5100-6300万元,环比增长10.87％-36.96％,同比扭亏,较2021年同期增长20.26％-48.56％,实现扣非归母净利润5000-6200万元,同比扭亏,较2021年同期增长27.32％-57.87％。我们认为业绩符合市场预期,去年同期子公司安全事故影响利润,今年公司运营恢复正常,系统门窗及汽车轻量化业务产销量同比增长推动业绩上行。

   轻资产运营,系统门窗业务有望借产品优势快速成长。"贝克洛"是全球领先的高性能系统门窗供应商,提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料部件供应及安装标准培训,在全国各地与100+家门窗厂合作,由门窗厂负责加工和安装,工程业务收款方主要是合作门窗厂,基本实现轻资产运营,现金流良好。2023H1贝克洛系统门窗业务工程中标量105.68万平方米,同比增长135.57％,超过22年全年中标量。与欧洲70％以上的渗透率相比,国内系统门窗行业渗透率仅2％-5％,发展空间巨大,随着碳中和推进、地产品质差异化、消费升级等因素驱动,公司有望凭借优异的产品性能,实现快速成长。据广东省建科院的检测,相对于传统门窗,贝克洛系统门窗气密性提升10倍、隔热性能提升1倍,华南夏季使用贝克洛系统门窗可降低空调耗电量20％以上。

   新能源车渗透率提升,轻量化业务持续拓展。2023H1国内新能源汽车产量达到378.8万辆,同比增长42.4％。新能源汽车渗透率的持续提升、新能源车续航需求、汽车排放标准趋严共同推动了汽车轻量化。公司早在2014年就开始布局,2023H1汽车轻量化业务出货量2.01万吨,同比增长约59.94％,新增46个定点项目,累计取得280余个铝合金材料及部件项目定点,覆盖绝大部分整车品牌,产品体系覆盖电池托盘、防撞梁、副车架、电机部件、减震支架、动力托架等10余种产品,是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。未来在产能方面,根据半年报,"年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目"预计将在2024年6月30日前建成投产,满足快速成长的需求。据凌云工业股份官微,2023年10月,公司与凌云股份达成战略合作,围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作,有望带动公司汽车轻量化铝材产品进一步高增长。

   研发投入或助力利润水平提升。2023H1公司投入研发费用8816万元,占营业收入的3.30％,同比+0.13pct。系统门窗方面,贝克洛建立了全球领先的系统门窗研发与检测基地;汽车型材方面,公司是国内少数能批量加工车用7系铝挤压合金的企业之一,轻量化业务的重点发展,能替换一部分低毛利传统工业材产品,CNC等后加工设备投入的增加,则有望实现客户服务质量及产品附加值的同步提升。

   投资建议

   我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元,归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元,EPS0.89/1.35/1.87元,对应10月12日18.85元收盘价21.24/13.93/10.10xPE,维持"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期,铝价大幅度波动,产能投放不及预期,系统性风险。