东方电热(300217):国产预镀镍先行者,受益大圆柱电池放量-深度研究

国内民用电加热龙头,积极布局新能源业务:公司以电加热技术为核心,广泛拓展电加热技术及热管理系统的应用领域,目前已形成家用电器(元器件)、新能源(装备制造、汽车元器件及锂电池材料)和光通信(材料)三大主要业务板块并行,以新能源行业为重点发展方向的业务格局。

   预镀镍国产替代先行者:公司是国内极少数拥有完整工艺流程、并采用先进的预镀镍技术自主生产制造预镀镍电池钢壳材料的企业,公司的预镀镍产品性能与海外龙头厂商基本在同一水平,但其定价便宜2000-3000元/吨。随着公司送样产品验证完成和产能释放,有望成为预镀镍电池钢壳材料国产替代的先行者。

   家用电器元器件细分龙头:公司以民用电加热元器件生产起家,目前公司是国内空调辅助电加热器系统及元器件的龙头制造企业。公司产品市占率稳居行业前列,已与格力、美的、海尔、奥克斯、约克等家电龙头企业签订年度供货框架协议,形成了长期稳定的客户关系。

   新能源汽车PTC加热器产能规模国内前三:产品得到下游客户的广泛认可,公司终端客户包括比亚迪、江淮汽车、宇通客车、长城汽车、东风汽车等在内的行业龙头企业。公司积极扩产以满足市场需求,预计2025年公司年产能将达到400万套。2022年以来公司定点的新能源车企订单正在逐步增加,今年新定点工作也在积极推进,与多家车企已达成共识,预计未来两年该项业务能保持快速增长态势。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利6.89/5.19/5.71亿元,对应PE为12.25/16.25/14.78倍。公司未来预镀镍、新能源汽车PTC加热器业务增速较快,给予公司2023年23倍PE(剔除土地收储带来的利润2.58亿元),目标价6.66元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源装备需求不及预期;新能源汽车需求不及预期;主要客户依赖风险;大圆柱电池需求不及预期;预镀镍国产导入不及预期。