双杰电气(300444):配网主业迎修复,光储充业务高增可期-深度报告

电网投资复苏,输配电业务迎修复。公司深耕配电领域多年,目前已布局智能化电气设备、光伏、充换电、储能、售电等业务单元。

   形成以智能电气、智慧能源和数字能创等领域的产业布局。年初国网表示23年电网投资将超5200亿元,再创历史新高,新型电力系统建设趋势下,配电网的运行特征更加复杂,配电网建设成为"十四五"重点内容。当前公司已实现资产盘活,卸下包袱集中精力发展优势业务。今年2月中标南网3.2亿元大单,突破南网市场,同时网外拓展轨交、工业等市场,22年成功突破合肥地铁首单。公司23H1实现营收14.79亿元,同比+74.42％,归母净利润0.60亿元,同比+206.73％,综合毛利率16.90％,同比+1.01pct,高低压成套开关柜、环网柜等优势产品收入及毛利率改善显著,随着东皋膜处置完毕、合肥新基地的投产,看好公司盈利能力持续改善。

   光伏项目经验丰富,光储充一体化解决方案成熟。公司光伏团队核心人员从事光伏事业15余年,累计容量超1200MW。光伏EPC业务快速发展;同时拥有成熟的光储充一体化多能源解决方案,储能产品广泛应用在新能源的发电侧、配网侧和用户侧,合肥数字化工厂"光储充"多功能综合一体站建设,综合转换效率达80％;22年中标南网100MW储能项目(成交比例40％)、安徽省光储充换一体化示范项目、"零碳"供电所等;2023年5月获嘉峪关嘉西770兆瓦光伏项目配套154MW/308MWh储能系统订单(合同总金额3.17亿元,占22年营收的14.92％),23H1公司新能源领域实现营收3.66亿元,同比+223.13％,在新能源配储、工商业储能高景气下,公司智慧能源业务有望维持较高增速。

   打造重卡换电核心业务。新能源汽车销量和保有量不断增长下,充换电站等配套基础设施的建设随之提速。22年重卡销量67.2万辆,比21年下降逾半,新能源重卡同比却实现1.5倍增长,而换电重卡销量占到新能源重卡年销量一半,成为绝对主销产品。换电业务方面,已与北汽福田、江淮汽车等各行业龙头进行合作,22年8月推出合肥首座"光储充换"重卡换电站,换电成功率高达99.9％。公司入局重卡换电领域较早,已在北京、唐山、合肥和三亚等落地多座换电站,有望占据先发优势,成为业绩增长的发力点之一。

   投资建议。公司作为老牌输配电企业,新型电力系统建设下输配电业务复苏,将充分受益新能源及储能的高速发展。基于公司光储充订单获取能力,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.71、4.50和6.29亿元,对应EPS为0.34、0.56和0.79元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;经营管理风险。