新益昌(688383):业绩短期承压,半导体+miniLED前景可期-2023年中报点评

事件概述:新益昌发布2023年半年度报告,公司半年度实现营收5.39亿元,同比下滑16.43％;实现归母净利润0.44亿元,同比下滑63.90％;实现扣非净利润0.39亿元,同比下滑65.79％。

   行业景气下行,业绩短期承压。2023年H1,LED为主的下游行业需求周期下行,公司业绩短期承压。2023年Q2,公司单季度实现营收1.81亿元,同比下滑38.56％,环比下滑49.50％;实现归母净利润亏损0.14亿元;实现扣非净利润亏损0.18亿元。盈利能力方面,公司2023年Q2单季度实现毛利率35.39％,同比下滑10.17pct,环比下滑3.9pct。

   着力自主研发,领军miniLED市场。公司主业为LED固晶设备,产品从传统显示LED拓展至miniLED领域。根据TrendForce预测,2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金,2022-2027年复合成长率达8％。而miniLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势,根据Arizton预计,全球miniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元,年均复合增长率为149.2％。公司在miniLED新产品新应用领域的研发投入持续增加,为产品的未来市场开发奠定坚实基础。2023年H1,公司研发投入5,167.09万元,较上年同期上升29.05％。公司通过自主研发,已成功研发出了可用于miniLED生产的智能制造装备,达到行业领先水平。

   募投扩产,加码miniLED+半导体固晶设备研发。2023年H1公司主要产品LED封装设备收入3.77亿元,同比减少27.60％。但公司在周期下行阶段做了积极的产品和产能布局,上半年公司发布可转债预案,拟通过发行可转债募集资金不超过5.2亿元,投向高端智能装备制造基地项目,进一步扩充产能,静待行业景气复苏。2023年来,公司MiniLED设备的稳定性、可靠性和运行速度有显著的提升;公司半导体设备进一步提高精度,以满足客户的需求;开玖自动化的焊线机,已有代表机型处于试产验证阶段;新益昌飞鸿科技的测试设备在逐步进入市场。以上新推出产品有较强的市场竞争力,有望伴随行业周期回暖快速放量。

   投资建议:考虑到行业景气波动带来的短期业绩压力,我们调整公司2023-2025年营收预测至12.75/16.85/19.97亿元,调整归母净利润预测至1.65/2.58/3.29亿元,对应当前股价的PE分别为50/32/25倍。我们认为公司在miniLED和半导体封装设备领域的布局有可观的成长前景,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。