恒实科技(300513):电力改革东风至,虚拟电厂看恒实

公司是国内领先的数字能源、通信技术服务及智能物联应用解决方案提供商及运营商,子公司竞争力优异,引入国有资本有望实现治理结构进一步优化。公司根植于电力、通信两大基础领域,形成服务国家基础产业数字化转型的规划、设计、研发和集成能力。目前包括综合能源服务、通信设计业务、智慧物联应用业务三大主营业务,涵盖虚拟电厂、综合能源改造、智慧能源、无线设计等多领域。公司旗下有辽宁邮电、北京恒泰能联、北京前景无忧等多家控股参股公司,其中辽宁邮电是国家通信行业首批甲级勘察设计单位,项目经验丰富。此外,2022年5月,公司公告引入深智城作为公司股东,此举有望整合各方优势资源,实现公司股东结构和治理结构进一步优化。

   电改东风已至,虚拟电厂发展蓝海将成。近年来,国家发改委与国家能源局出台一系列文件支持虚拟电厂发展,2022年年底,国网上海经研院主持申报的《虚拟电厂资源配置与评估技术规范》已由国家标准化管理委员会正式批准立项,标志着虚拟电厂领域首个国家标准正式立项。2023年9月,国家发改委和能源局出台了《电力现货市场基本规则(试行)》,将储能、虚拟电厂等新型主体纳入市场交易。省市级层面看,山西、上海、广州等地陆续出台了专项虚拟电厂的政策,虚拟电厂有望迎来快速发展时期。市场规模方面,根据我们的测算,仅考虑虚拟电厂运营商开展需求侧响应与电能量市场交易业务,2025/2030年虚拟电厂市场规模预计分别为497.73/881.53亿元。当前我国虚拟电厂发展仍处于最初期阶段,行业集中度低,我们认为具备优异负荷聚集能力和数据监测能力的运营商有望乘行业快速发展之风起航。

   公司深度布局虚拟电厂业务,有望打造第二增长曲线。在虚拟电厂领域,公司主要角色是能源聚合商、平台与技术提供商和运营商,以项目实施方(对电网客户)及能源聚合商(对资源类客户)的身份参与虚拟电厂产业链。公司在虚拟电厂有三大核心技术:一是负荷调控潜力辨识与评估技术;二是源网荷储优化调控技术;三是基于VPP的综合能源运营技术。公司早在2019年就全程参与了我国首个以市场化方式运营的虚拟电厂示范工程--国网冀北电力公司虚拟电厂的建设,在市场规则制定、用户协议签订、VPP智能终端安装与调试、市场化运营等方面积累了丰富的经验。除此之外,公司参与建设了国网湖南省电力有限公司智慧能源综合服务平台、东北电网调峰辅助服务等项目,并以能源聚合商身份开展深圳、冀北、湖南等地虚拟电厂业务,积累了宝贵经验,拥有了先发优势,有望在市场需求爆发期获得迅速发展。

   电力信息化+通信业务基本盘稳健,支撑公司长久发展。(1)电力信息化方面,公司以工业物联网监控及智能运营为手段,通过综合能源管控平台和能源优化调度及交易平台形成链接能源消耗用户、电网公司、热力公司、供能企业等环节的新型能源系统生态。经过20余年积累,公司产品技术基本涵盖了综合能源服务所需的全部技术,且下游客户分布广泛。根据艾瑞咨询研究院数据,2018-2021年,我国电力数字化市场规模分别为315/345/369/414亿元,经计算,公司市占率分别为1.20％/1.22％/1.41％/0.65％。2018-2020年,公司电力行业营业收入从3.78亿元提升至5.22亿元,CAGR17.51％。2021滑,2022年同比增长9.67％,重回增长轨道;(2)通信业务方面:公司于2018年收购辽宁邮电,辽宁邮电在项目资质、经验等方面具有领先地位,和公司原有的电力业务形成明显的协同效应。在全国近300家通信行业咨询设计单位中收入排名前五,在全国通信行业民营设计咨询企业中列第一,在全国通信行业设计咨询企业中,电力市场开拓居首位,系统集成市场开拓居前五。2018-2022年,公司通信行业营业收入从4.39亿元提升至6.35亿元,CAGR9.71％,实现持续增长。

   投资建议:我们分别选取朗新科技(主业为能源数字化、能源互联网和互联网电视)、国能日新(主业为新能源功率预测和并网智能控制系统等产品)、金智科技(智慧能源主业涵盖电力能源领域发、输、变、配、用各环节设备和系统)作为可比公司。公司作为国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商,在虚拟电厂领域具有先发优势,新型电力系统建设大背景下,虚拟电厂有望迎来快速发展。我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为15.00/17.42/19.83亿元,同比增加18.8％、16.1％、13.8％。实现归母净利润为0.71/1.05/1.43亿元,同比增长132.3％、46.8％、36.8％。首次覆盖,给予"增持"投资评级。

   风险提示:产品技术创新风险,市场竞争加剧风险,收入季节性风险,商誉减值风险。