天健集团(000090):棚改业务经验丰富,城中村改造有望打开增长空间

深圳城市综合运营商,棚改业务经验丰富。公司是深圳特区建工集团旗下企业,主要业务包括城市建设、综合开发、城市服务。其中,城市服务具体包括城市基础设施管养、棚户区改造、物业租赁、物业服务等。公司棚户区改造业务经验丰富,罗湖"二线插花地"棚改回迁房已于2月交付;碧海花园项目已开始主体施工;南岭村前期各项工作有序推进中。

   23H1收入大幅增长,毛利率同比回落。2023年上半年,公司实现营收127.95亿,同比增长54.56％。其中,1)工程施工业务收入62.24亿,同比增长34.79％;2)房地产业务收入68.04亿,同比增长79.43％。公司上半年归母净利润9.33亿,同比下降26.98％;毛利率17.05％,较去年同期下降16.06个百分点。公司上半年毛利率下降主要原因来自于房地产业务,随着地产支持政策推出,楼市有望逐步回稳,公司毛利率或将回归稳定。

   各项业务齐头并进,地产销售增长迅速,有望受益于城中村改造:1)城市建设业务新开项目105个,营收稳步提升。本业务23H1实现营收62.24亿/+34.79％,新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程,报告期内新开项目105个,期末在建项目271个,合同造价632.38亿元/+27.19％。

   2)综合开发业务提质增效,销售大幅升高。23H1实现营收68.04亿元/+79.43％,主要房地产项目销售面积18.71万平方米/+113.7％,销售额71.13亿元/+86.2％,在售楼盘22个,实现认购金额89.07亿元。上半年末,公司在建项目7个,储备项目总建筑面积41.65万平方米。

   3)城市服务业务多元发展、升级拓新。23H1营收8.19亿元/+28.14％,公司承接养护道路和桥梁里程2222.78公里,设施维护道路3360.47公里,隧道管养56.1公里;新增物业管理项目45个,面积257.57万平方米。

   盈利预测与估值:公司背靠深圳国资,各项业务稳步增长,棚改经验丰富,城中村改造有望打开公司新的增长空间。我们预计公司23-25年营业收入290.25、320.20、355.08亿元,归母净利润20.07、22.45和24.18亿元,对应PE分别为5.81、5.19和4.82倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;楼市回暖不及预期;资本市场调整风险。