新华医疗(600587):业务聚焦并高端迭代,盈利能力持续提升-公司半年报

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入50.73亿元(+14.38％),归母净利润4.59亿元(+42.32％),扣非归母净利润4.11亿元(+16.74％),非经常性损益对当期净利润的影响为4721.64万元(去年同期为-3016.39万元),主要为交易性金融资产公允价值变动。分季度来看,单Q2实现营业收入26.34亿元(+13.43％),归母净利润2.62亿元(+34.65％),扣非归母净利润2.28亿元(+11.64％)。

   点评:分业务来看,2022年上半年公司医疗器械制造产品实现收入20.14亿元(+10.10％),制药装备产品实现收入10.64亿元(+41.74％),医疗服务实现收入4.56亿元(+3.76％),医疗商贸产品实现收入15.39亿元(+8.69％)。制药装备业务中,核心子公司成都英德实现收入3.70亿元(+73.62％),净利润2521万元(+226.35％),净利率提升明显;上海远跃实现收入5590.47万元(+12.45％),净利润-785.21万元,逐步减亏。

   2023年上半年,公司的毛利率为27.41％,同比增加1.23pcts,主要受公司收入结构优化所致,制造类产品收入占比提升2.51pcts;净利率为9.41％,同比增加1.96pcts。费用方面,23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66％/4.71％/3.52％/0.17％,同比分别变动0.08pcts/0.21pcts/0.71pcts/-0.31pcts,其中研发费用同比+43.49％,系公司不断加大研发力度,我们认为公司在推出新品的同时不断提升产品智慧化水平,进行产品的迭代以突破高端市场和海外市场,盈利能力有望持续提升。

   公司不断夯实医疗器械和制药装备两大核心业务,1)医疗器械:感控重点与三甲医院签订与"达芬奇"产品相关的清洗消毒灭菌销售合同,放疗放射治疗X射线图像引导系统"提前取得三类医疗器械注册证,体现了强大的产品创新和迭代能力;2)制药装备:成都英德取得海外和生物发酵领域的客户突破,同时还在引进层析纯化设备新项目,盛本的膜材也取得了突破。公司医疗服务板块在逐步有序退出医疗服务板块的不良资产,医疗商贸板块发展风险可控、利润稳定、资源占用少的业务,我们看好公司业务结构进一步优化。

   盈利预测。我们预计公司2023-2025年的归母净利润为7.37亿元、9.19亿元和10.65亿元,同比分别增长46.7％、24.6％、15.9％。我们认为公司将受益于医药新基建和药机行业的增量需求,未来在医疗器械和制药装备两大板块快速发展,产品升级换代和结构优化有望进一步提升公司盈利能力,参考可比公司,我们给予公司2023年20XPE(原为2022年15x),对应目标价31.60元(+47％),继续维持"优于大市"评级。

   风险提示:新签订单不及预期风险;市场竞争加剧风险;政策监管风险。