美畅股份(300861):下游需求旺盛助力出货增长,母线产能释放推动降本提效

公司2023年上半年经营情况:根据公司半年报,2023H1公司实现营业收入21.68亿元,同比增加40.96％;实现归母净利润8.93亿元,同比增加33.99％。其中2023Q2实现营收11.74亿元,同增34.59％,环增18.08％;

   实现归母净利润5.13亿元,同增34.55％,环增35.38％。

   积极推进产能扩张,下游需求旺盛带动出货高增。根据公司半年报,受光伏装机需求旺盛影响,公司2023年H1金刚石线销量达5796.1万公里,同比增长45.02％;金刚石线销售收入21.50亿元,同比增长41.82％,行业龙头地位稳固。公司积极推进产能扩张,根据公司投资者关系活动记录,截至2023年5月16日,751条金刚线细线产线建成投产,另有210条生产线建设项目正在推进中,预计今年年底全部建成投产,届时总产能将达到1800万公里/月。在规模化优势的推动下,公司降本增效取得显著成果,2023年H1金刚石线单位成本14.99元/公里,同比下降约10.17％。

   母线产能释放推动降本,Q2毛利率环比提升8.48PCT。公司积极布局上游基材产能,根据公司投资者关系活动记录,截至2023年4月27日,黄丝产能达每月130吨,母线产能每月300万公里,待现有母线产线技改完成后产能预计可达每月600万公里以上。黄丝、母线产能释放推动降本,二季度末母线自供比例接近50％,自制母线使金刚线成本降低25％-30％,带动Q2整体毛利率显著提升。

   钨丝销量稳步增长,细线化持续领先。根据公司半年报,在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,2023年H1钨丝金刚线月销量已达532.77万公里,产品规格较同时期碳钢丝金刚线线径细5μm左右。钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现赢得客户认可。公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求进行持续创新,将产品线径代细化到28μm,同时积极推动"柔性切割"、"结构丝切割"等前沿技术的运用,技术研发与创新能力持续保持在行业领先水平。

   盈利预测与评级:我们预计公司23-25年归母净利润分别为20.96、24.92、28.62亿元,同比增长42.3％、18.9％、14.8％。公司作为金刚石线领域龙头,参考可比公司给予公司2023年14-16倍PE估值,对应合理价值区间61.18-69.92元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:光伏新增装机量不及预期风险;行业和市场竞争风险。