国科军工(688543):军方重要的武器装备供应商,行业前景长期向好

国科军工系国内导弹(火箭弹)固体发动机龙头,竞争格局高度稳定,公司以销定产,盈利能力逐年提升。公司是国内少数最早研发制造导弹(火箭弹)固体发动机动力模块产品的科研军工企业。在十多年的发展过程中,国科军工围绕两大主营业务,先后承担了数十个军方型号任务,形成了自主可控的产品开发设计、工艺设计、制造技术及检测试验等核心技术,成为我军重要的武器装备供应商之一。

   公司瞄准军方现实需求以及未来潜在的需求开展研发,按照"作战需求牵引,技术创新驱动"提升自身竞争力的同时保证未来市场需求的稳定。

   受军品终端用户需求增加,实战化训练持续增长导致公司产品订单大幅增加,公司近年来业绩稳步增长。2023H1实现营收4.00亿元/+14.14％,归母净利润0.43亿元/+3.82％,扣非归母净利润0.42亿元/+4.79％;毛利率由2020年的33.57％提升到2022年的37.14％,呈不断上升趋势。

   "十四五"强军目标的确立,世界的百年之未有大变局,推动行业迎来时代性的发展机遇,有望助推公司发展。中国的国防支出占GDP的比重在未来有望持续提升。现代战争具有高消耗强对抗的特点,随着我军实战化、常态化训练的进行,我军对消耗性武器装备如导弹、火箭弹等装备的需求量将进一步扩大,对公司收入及盈利能力提升带来正向作用。

   军用装备升级换装需求强烈,三代机将逐渐替代二代机,成为我国空军的主要力量,而四代机的部署也将逐步加速。战机载荷的提高、无人机的放量以及海军战略目标的转变将带来战场导弹需求的增加;同时导弹在我军现代化建设中占据着关键的战略地位,导弹系统建设的优先级决定了导弹市场具有光明前景。

   公司加大研发投入并扩张产能,增强自身核心竞争力。应对发动机动力模块业务的快速增长带来的产能不足问题,公司不断完善研发生产条件及相关设备设施,提升发动机动力模块科研生产能力。公司各项产品融合集成了新材料、高端制造等高新技术,处于相关武器装备系统中的核心环节,公司产品技术水平和性能已得到了下游终端客户的广泛认可。

   投资建议:考虑到公司是国内少数从事导弹(火箭弹)固体发动机动力模块产品的企业及"十四五"后半阶段军工下游高景气,公司有望持续受益。根据公司上半年业绩预测2023-2025年营收为10.83/13.94/18.02亿元,归母净利润为1.43/1.93/2.44亿元,对应EPS为0.98/1.32/1.66元,对应PE为48X/35X/28X,维持"增持"评级。

   风险提示:业绩预测和估值不达预期;产品研发不及预期;竞争加剧