永泰运(001228):积极拓展市场,长期增长势能充足-公司深度报告

公司持续受益于行业整合趋势,通过积极收并购,巩固并扩大资源优势,市场份额提升,短期业绩受行业景气度冲击不改长期增长势能。

   中小化工企业跨境出口的一体化服务平台。公司自成立以来深耕跨境化工物流领域,拥有位于宁波、嘉兴、义乌、太仓、上海、青岛、天津、香港、美国等地的自有服务团队及服务平台资源,在全国自有及管理逾50万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源,并在不同基地配有专业危化品运输车辆200多辆,形成了以长三角地区为核心基地,覆盖华东、华北、华中等国内主要化工产业集群的全国性发展格局。跨境化工物流供应链服务是公司最主要业务,以2022年计,该业务收入占公司总收入的90％。公司历史业绩维持高速增长,2017-22年归母净利润年均复合增长35％。

   立足华东,进军全国,收并购助力公司快速扩张。从行业角度看:在行业监管日益严格的背景下,具有安全运营历史、已受到客户认可、仓储运输资源丰富的专业头部企业,有望受益于化工物流行业的整合趋势。从公司自身角度看:基于公司的综合供应链服务优势、区位优势,同时在收并购的助力下,公司资源优势不断强化,经营规模快速增长,长期增长势能充足。截至2023年年中,公司自主管理近10万平米资质齐全、地理位置优越危化品仓储基地;

   上半年公司跨境化工物流供应链服务箱量同比增长32％,在行业景气度较弱的情况下逆势增长。此外,公司积极拓展新品类、延伸产业链,寻找新增长点,包括新能源车出口、制冷剂＆农药调配。

   维持"强烈推荐"投资评级。2023H1公司业绩同比下滑,一方面因为海运市场景气度较低,主要航运及综合运价指数处于低位运行,市场整体需求有所下降,另一方面去年同期基数较高。我们预计在海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下,公司经营单箱价格同比下跌,公司短期业绩受到冲击;

   但公司凭借其专业化运营优势和资源优势,继续拓展市场份额,为长期增长奠定基础。我们维持公司2023-25年盈利预测,预计归母净利润分别为2.5/3.4/4.3亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应15/11/9倍2023-25EP/E,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游化工行业风险;安全经营风险;政策风险;公司收并购、业务拓展不及预期;公司限售股较多或有股价波动风险。