东方日升(300118):储能延续高增长,异质结降本提效可期

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   东方日升发布2023年中报,公司2023H1实现营业收入176.07亿元,同比+39.56％,实现归母净利润8.61亿元,同比+70.65％,实现扣非归母净利润8.38亿元,同比+76.25％,符合此前预期。

   太阳能电池组件业务延续高增长,盈利修复明显。(1)东方日升2023H1太阳能电池及组件业务实现收入138.1亿元,同比+40.19％,东方日升太阳能电池组件2023H1出货约8.4GW,同比+47.6％,主要受益于下游光伏装机的回暖,根据国家能源局数据,我国2023年上半年新增光伏装机量78.42GW,同比+154％。(2)组件业务2023H1毛利率为11.55％,较去年同期同比+5.3pct,盈利端修复明显。(3)截至目前,公司单晶PERC电池片转换效率突破23.45％,TOPCon电池片转换效率突破25.20％。

   储能系统业务快速起量。(1)东方日升储能系统、灯具及辅助光伏产品2023H1实现16.0亿元营业收入,同比+133.35％,主要受益于储能系统建设的提速。(2)独立开发的液冷储能电池系统是国内首家同时通过中美两地UL9540A认证的系统。宁波双一力凭借新一代风冷、液冷锂电储能产品以及整体解决方案,已投运的储能项目遍布国内及欧美、亚太等市场,具有全球范围内多个百兆瓦级大型储能项目的交付经验。

   异质结降本提效加速,建立先发优势。(1)东方日升为首家量产0BB、210超薄硅片及昇连接无应力串联技术的业内厂商,依托0BB与银包铜方案,公司单瓦银耗用量已经低于10mg。(2)东方日升已量产G12半片、110μm的异质结电池片,金坛二期异质结电池4GW量产线介质供应后12天首线首批下货,两个月首线实现满产,吸杂后平均效率25.5％,冠军电池量产效率26％,可利用良率98.5％,单日单线产量达34万片,碎片率低于0.9％。(3)公司异质结降本与量产节奏在行业内领先,有望占据先发优势,充分受益异质结下游需求红利。

   盈利预测:储能与异质结双轮驱动公司成长。预计公司2023-2025年的营业收入分别为440/575/700亿元,2023-2025年归母净利润分别为19.0/26.5/34.3亿元,对应的PE分别为11/8/6倍。给予2023E的盈利15倍PE估值,对应目标价25元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:异质结落地不及预期;光伏下游需求不及预期