中国银行(601988):营收增速继续保持强势,重点领域贷款迅速增长-2023中报点评

Q2营收增速保持较高水平。中国银行2023上半年营收同比增长8.88％,归母净利润同比增长0.78％,其中Q2单季度营收同比增长6.11％,继续保持较高的水平,Q2单季度归母净利润同比增长1.04％。

   重点领域贷款迅速增长。中国银行23年Q2战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款比2022年底分别增长45.46％、22.56％,除此之外中国银行绿色贷款余额突破2.62万亿元,比2022年年末增长31.99％。普惠金融方面,中国银行23年Q2普惠型小微企业贷款余额突破1.55万亿元,同比增长40.35％,取得了优秀的成绩。

   资产质量略有波动。截至23Q2中国银行不良率为1.28％,较23Q1环比上升了10bp,但较2022年底下降了4bp,不良率呈现了一定的波动;拨备覆盖率为188.39％,较23Q1的202.56％相比有一定下滑,但和2022年年底的188.73％基本保持不变。23年Q2中国银行的关注类贷款占比为1.23％,较2022年的1.35％下降了12bp。23年Q2中国银行的逾期贷款占比为0.98％,较2022年年底也下降了12bp。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.74、0.78、0.82元,归母净利润增速为1.71％、4.74％、4.70％。我们根据DDM模型(调低2023-25年EPS4-8％)得到合理价值为3.88元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.50倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为3.75元。因此给予目标价3.88元(-7％,对应2023年PE为5.24倍,同业公司对应PE为4.69倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。