华洋赛车(834058):KAYO聚焦越野,海外需求预期回暖有望跃洋再续纵横-北交所首次覆盖报告

KAYO越野摩托车知名品牌,2022年利润6612.71万元华洋团队始建于1999年,自主研发生产非道路越野车,已形成PitBike(小越野)、DirtBike(大越野)、MiniGp(小型公路赛车)、ATV(四轮全地形车)、SSV(肩并肩坐全地形车)五大产品系列。2022年主动削减贴牌产品订单及受宏观经济影响,实现营收4.24亿元(-40.39％),综合毛利率升至21.85％;归母净利润6612.71万元(-26.42％),净利率升至15.60％。考虑到产能提升后,依赖广阔销售渠道,UTV(SSV)及电动越野车等新品有望向多海外市场拓展,叠加欧美市场恢复预期,业绩有望修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.69/0.83/1.00亿元,对应EPS分别为1.22/1.49/1.79元/股,对应当前股价PE分别为13.6/11.2/9.3倍,可比公司PE(2023E)均值18.6X,首次覆盖给予"增持"评级。

   越野摩托车及全地形车市场复苏有望,国产品牌出海可期(1)非道路两轮摩托车:我国摩托车行业发展起步较晚,国内品牌竞争集中于中低端摩托车领域。随着摩托车休闲文化产业步入发展期,以越野车为首的车型需求进一步增长,根据Statista测算,2026年全球两轮非道路摩托车销量有望增至163.85万辆,较2020年存在21％上升空间。(2)全地形车:全球全地形车市场规模自2010年66.5万辆增至2021年101万辆,CAGR3.87％。其中UTVCAGR达8.6％。近年来我国全地形车90％以上出口到北美、欧洲等区域。2020年出口数量为26.99万台,由春风动力、涛涛集团、润通动力、林海股份四家厂家占据。

   广销售渠道为UTV等新品铺路,专业设计助车队赛事争胜设计能力:已获专利82项,在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术。未来加强大排量、电动化、UTV(SSV)及道路车辆的开发,形成更丰富的产品体系。品牌渠道:通过建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事等,逐渐构建起了具有华洋特色的越野摩托车文化生态。

   风险提示:销售国市场环境变化风险、市场竞争风险、海外准入政策变化风险