浩辰软件(688657):新股覆盖研究

下周一(9月18日)有一家科创板上市公司"浩辰软件"询价。

   浩辰软件(688657):公司围绕CAD技术创新以及云化探索布局,主要产品包括浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等。公司2020-2022年分别实现营业收入1.86亿元/2.36亿元/2.41亿元,YOY依次为21.17％/27.07％/1.93％,三年营业收入的年复合增速16.21％;实现归母净利润0.48亿元/0.70亿元/0.62亿元,YOY依次为151.13％/45.69％/-11.17％,三年归母净利润的年复合增速48.12％。最新报告期,2023H1公司实现营业收入1.25亿元,同比上升22.34％;实现归母净利润0.26亿元,同比上升10.29％。根据初步预测,2023年1-9月公司预计实现归母净利润4,020万元至4,940万元,同比变动-2.11％至20.29％。

   投资亮点:1、公司优势产品2DCAD软件打破海外垄断,国内市场份额第三。

   2DCAD软件仍存在较大渗透空间,具备高性价比、自主可控技术、运行成熟的国产CAD存在国产替代机遇。公司深耕CAD软件领域20年,核心技术人员经验丰富;自主研发的2DCAD软件历经迭代改进,技术指标接近或局部超越国际主流产品,且兼容国产主流操作系统和CPU芯片,已逐渐打破了海外垄断,并在央企、国家机关采购项目中优势突出;公司在2019年至今累计举办的4次中央企业软件联合采购项目和1次中央国家机构CAD软件协议供货采购项目中均有中标,用户覆盖全部97家央企的60％以上,以及华为、三一集团、农夫山泉等知名企业。此外,公司采用"永久授权+订阅"的双运作盈利模式,较国际龙头欧特克单一的软件订阅模式,更符合境内外不同用户的使用习惯,可有效降低用户的使用成本;叠加公司作为本土厂商更加快速的市场响应能力,助力后续国产替代和市场开拓。根据CIMdata,2020年公司在国内2DCAD领域市场份额位列第三(9％)。2、公司较早布局云相关产品,先发优势明显。公司在巩固2DCAD优势业务的同时,结合CAD云化的发展趋势,于2011年前瞻性地布局了云应用产品——浩辰CAD看图王,该产品较国内竞品具备更为丰富的CAD图形编辑功能,目前已成为国内CAD领域月活用户数排名第一的移动版APP应用,2022年3月月活超1,500万,先发优势明显。同时, 根据募投项目规划,公司未来有望打造跨终端CAD云平台体系,实现各终端数据和模型的上云和互通;并通过开发接口和服务,将广泛的第三方应用纳入云平台体系,丰富云应用与服务整体生态。

   同行业上市公司对比:公司主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务;

   根据主营产品及收入结构的相似性,选取中望软件、金山办公、盈建科、广联达、致远互联为浩辰软件的可比上市公司;其中,中望软件为国产CAD软件代表性厂商,与公司业务相似度高,我们预计其与公司的可比性更高。从上述5家可比公司来看,可比公司的销售毛利率为86.36％,可比PE-TTM(剔除负数和极值/算术平均)为56.99X;其中,中望软件的销售毛利率为98.38％,可比PS-TTM为23.10X。相较而言,公司营收规模未及可比公司中位数(10.32亿元),同时也低于中望软件收入规模。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。