裕太微(688515):深耕以太网PHY芯片,上半年业绩承压-2023H1点评

事件:8月28日,裕太微发布2023年半年度报告,公告称2023H1,公司实现营业收入1.08亿元,同比减少43.45％;实现归母净利润-0.83亿元,同比减少640.16％;实现扣非归母净利润-1.00亿元,同比减少1,135.26％。

   下游需求疲软,以太网芯片新产品逐步放量:公司2023年第二季度实现营收0.55亿元,同比下降44.89％;归母净利润-0.56亿元,同比下降1,315.63％,上半年业绩变化主要系以消费电子为代表的终端市场整体需求疲软,半导体行业需求出现较大波动,行业整体出现周期性下行,同时销售费用、管理费用和研发费用受公司规模扩大影响而保持增加所致。分业务看:2023年H1整体芯片产品实现销售收入8,938.44万元,同比降低50.94％;

   芯片产品中占比最高的以太网物理层芯片实现销售收入7,799.90万元,2022年三款新品中,2023年H1实现2.5GPHY产品销售收入856.00万元,千兆网卡芯片销售收入38.10万元,5口交换芯片销售收入1,054.30万元。从利润端来看:公司2023年H1毛利率为44.41％,较2022年H1(47.00％)减少2.59pct,净利率为-76.30％,较2022年H1(7.99％)减少84.29pct。

   从费用端看,2023年H1公司销售费用0.15亿元,同比增加69.05％,主要系销售人员同比增加使得职工薪酬增加所致;管理费用0.29亿元,同比增加81.41％,主要系管理人员同比增加及新增房屋租赁使得职工薪酬、办公费用、使用权资产折旧等增加所致;财务费用-0.03亿元,同比减少426.64％,主要系银行存款产生的利息收入增加所致。我们认为,随着公司新产品逐步放量,未来盈利水平仍有上升潜力,看好公司长期业绩稳健发展。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年营业收入为3.98/5.78/8.20亿元,对应PS分别为27/19/13倍,公司作为中国大陆极少数拥有自主知识产权的以太网物理层芯片供应商,不断增强研发力度,产品与技术实现四项突破,目前已成为国内众多行业头部客户重要供应商,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:尚未盈利的风险;业绩大幅下滑的风险;新产品开发失败及滞后的风险;关键技术人才流失风险;市场竞争风险。