美芯晟(688458):Q2业绩表现亮眼,看好汽车电子新品放量

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收2.01亿元,同比增长50.40％;实现归母净利润0.11亿元,同比增长891.22％;实现扣非净利润0.05亿元,同比增长177.19％。分季度看,公司2023年Q2实现营收1.21亿元,同比增长54.74％,环比增长50.64％;实现归母净利润0.16亿元,同比增长115.84％,环比增长443.81％;实现扣非净利润0.11亿元,同比增长101.48％,环比增长278.58％。

   受益无线充电快速渗透,Q2盈利能力大幅提升:23年H1,随着无线充电应用场景的普及,无线充电渗透率逐步增加,公司无线充电产品系列作为公司业绩增长的新动力,销售规模进一步提升。23年H1公司毛利率为30.49％,同比-1.73pcts;净利率为5.48％,同比+6.52pcts。23年Q2毛利率为31.13％,同比-0.54pcts,环比+1.59pcts;净利率为12.87％,同比+3.65pcts,环比+18.51pcts。费用方面,23年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.76％/6.30％/20.29％/-2.95％,同比变动分别为-0.94/-2.29/-2.28/+1.19pcts。23年上半年,公司大力开发新产品,研发人员增加至129人,公司研发费用同比增加35.20％。

   收入结构持续优化,电源管理+信号链双轮驱动:23年H1,公司无线充电产品成为新营收增长点,实现销售收入5,074.58万元,同比增长132.83％,公司无线充电产品收入占比为25.29％,无线充电产品线比重逐步增加。同时公司专注于高性能模拟及数模混合芯片的研发和销售,现已形成"电源管理+信号链"双驱动产品体系:1)在无线充电领域,公司目前已经形成发射和接收两个系列产品,形成了5W～100W的系列化功率覆盖。在有线快充领域,公司于23年上半年推出高性能65WPD快充方案,在90V～264V的不同输入电压下,均具备优秀的低功耗表现。2)在工商业照明应用方面,公司是业界少数拥有全系列智能驱动芯片解决方案、并能够自研700VBCD工艺与100V-BCD器件工艺的模拟设计企业。3)在信号链方面,公司用于智能手表的高精度光学表冠传感器研发进展良好,客户端验证进展顺利,满足智能通讯终端、TWS耳机、智能可穿戴设备等的不同应用场景需求,加速该领域的国产替代进程。

   积极推进车规级新品研发,看好汽车电子市场前景:公司23年中报显示,根据EVTank数据,2022年全球新能源车销量达1082.4万辆,预计2025年将达到2542.2万辆。全球新能源汽车销量高速增长,支撑汽车模拟芯片需求稳步提升,模拟芯片价值量提升,打开行业空间。公司在现有消费级、工业级产品成熟量产的基础上,按照车规级验证流程进行生产现有的成熟产品如车载无线充电、LED车灯照明、LDO、雨量/光线感应芯片等。23年上半年,公司的车载无线充电发射端芯片通过了AECQ-100车规标准认证;公司车规级全集成无线充电发射芯片、车规级CANSBC芯片、车规级线性LED驱动芯片处于持续研究阶段。随着公司车规级芯片研发顺利推进、新品不断推出,将为公司加速布局汽车电子领域提供有力支撑。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司现已形成"电源管理+信号链"双驱动产品体系,主要产品包括无线充电芯片、有线快充芯片、LED照明驱动芯片、信号链光传感器以及汽车电子芯片。受益于无线充电持续渗透、汽车模拟芯片需求不断增加,公司有望打开长期成长空间。预估公司2023-2025年归母净利润为0.80亿元、1.57亿元、2.21亿元,EPS分别为1.00元、1.96元、2.77元,对应PE分别为86X、44X、31X。

   风险提示:下游需求不及预期、新品研发不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。