易天股份(300812):Q2利润端扭亏转盈,看好新品设备前景广阔

事件:2023年H1公司实现营收3.42亿元,同比下降4.58％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降41.99％;实现扣非净利润0.18亿元,同比下降51.28％。2023年Q2公司实现营收2.07亿元,同比下降5.41％,环比增长52.52％;实现归母净利润0.25亿元,同比增长10.40％,环比大幅扭亏;实现扣非净利润0.21亿元,同比下降2.68％,环比大幅扭亏。

   需求疲软影响业绩表现,Q2盈利能力环比修复:2023年H1,受宏观经济、通货膨胀等因素影响,全球消费电子市场需求不及预期,公司营收盈利均有所下滑。2023年H1,公司毛利率为29.99％,同比+0.01pcts;净利率5.43％,同比-4.54pcts,主要系公司期间费用率提升,叠加计提信用减值损失增加所致。费用方面,2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为9.26％/8.70％/9.77％/-0.34％,同比变动分别为+0.67/+3.16/+1.38/+0.33pcts。其中,H1管理、财务费用的费用率与绝对值均有所增长,分别系股权激励费用分摊、汇兑收益下降所致。2023年Q2以来,随着显示面板需求回温,公司利润端环比大幅扭亏,盈利能力同比改善。2023年Q2,公司毛利率为31.22％,同比+2.89pcts,环比+3.10pcts;

   净利率为11.24％,同比+0.86pcts,环比+14.66pcts。

   持续加码技术研发,产品创新驱动业务扩张:2023年H1,公司在维护存量客户的同时,积极拓展增量客户,并通过持续加大研发投入,保持公司在国内平板显示专用设备行业的优势地位,逐步提升在半导体设备行业的市场渗透率。LCD显示设备方面,在液晶显示行业发展需求之下,公司基于现有技术进行横向拓展,自主研发设计了130寸全自动偏光片贴附生产线,成功得到客户认可。柔性OLED显示设备方面,针对折叠产品的发展需求,公司在现有小尺寸柔性OLED贴附技术上研发了10/20寸柔性OLED-POL/OCA/UTG/贴附生产线。VR/AR/MR显示设备方面,在MicroOLED(硅基OLED)近眼显示模组设备领域,公司与客户共同研发2寸以下真空全贴合设备和POL/OCA贴附设备,解决了多种工艺难题,目前该设备各项功能已通过客户验证进入试量产阶段;在Fast-LCD近眼显示模组设备领域,公司研发推出1-8寸清洗偏贴专用线,目前此VR专线精度和良率指标已通过验证进入量产阶段;在光学功能膜材贴附设备领域,公司与偏光片生产厂家深入合作,研发了17寸POL+IQPS+QWP多种膜材贴附设备,目前各项技术指标已经通过客户验证实现量产。

   MiniLED+半导体设备前景广阔,看好新兴业务动能强劲:公司2023年中报显示,根据LEDinside预测,Mini/MicroLED市场将在未来几年得到快速发展,2023年全球MiniLED产值将达到10亿美元,2025年MicroLED市场产值将会达到28.91亿美元。同时,公司中报指出,根据SEMI报告,2022年全球半导体设备销售额1,077亿美元,同比增长5％,其中全球前道晶圆制造设备销售额占比约85-87％。2023年H1,公司子公司微组半导体持续加大在MiniLED返修设备、半导体封装设备方面的研发力度。Mini/MicroLED设备方面,微组半导体研发了第三代MiniLED固晶后返修设备及第四代MiniLED直显产品返修设备,使固晶后MiniLED直显产品返修设备效率从25s/pcs提升到20s/pcs,良率从90％提升至98％以上。微组装设备方面,微组半导体研发的多功能微组装设备效率提升了80％,加强了公司在微组装设备市场竞争力。半导体封装设备方面,微组半导体开始对先进封装贴片设备进行研发,目前设备已进入调试阶段,核心参数中的精度及效率达到设计要求。

   维持"增持"评级:公司主营业务为平板显示专用设备及半导体设备的研发、生产与销售,是国内为数不多的同时具备平板显示专用设备及半导体设备研发和制造能力的企业之一。2022年以来,公司依托自身技术优势和客户资源优势,不断提升平板显示专用设备及半导体设备领域的市场份额;随着公司中山基地厂房竣工达产,产能逐步释放,公司产品交付能力进一步增强。未来随着消费电子需求回暖、MiniLED渗透率提升、半导体设备市场空间继续成长,公司有望迎来新的增长机遇。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.48亿元、0.64亿元、1.76亿元,EPS分别为0.34元、0.46元、1.26元,PE分别为67X、50X、18X。

   风险提示:技术更新迭代滞后风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、管理风险。