苏博特(603916):Q2业绩环比改善,海外业务、基建业务发力

事件:8月26日,公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入16.60亿元,同比下降5.08％;实现归母净利润0.97亿元,同比下降40.90％;实现扣非后归母净利润0.89亿元,同比下降43.22％。其中二季度单季公司实现营业收入9.95亿元,同比下降3.70％,环比增长49.46％;实现归母净利润0.57亿元,同比下降32.55％,环比增长39.95％。

   二季度公司业绩环比有所改善。2023年二季度公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现营业收入5.96、0.32、1.25亿元,较2022年二季度分别同比变动-9.30％、+13.46％、-9.89％,较2023年一季度分别环比变动+58.67％、+57.47％、+28.18％。2023年二季度高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量29.65、1.49、6.32万吨,较2022年二季度分别同比变动-6.29％、+4.93％、-13.19％,较2023年一季度分别环比变动+57.46％、+52.04％、+37.99％。2023年二季度高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料销售均价分别为2010、2172、1970元/吨,较2022年二季度分别同比变动-3.22％、+8.13％、+3.80％,较2023年一季度分别环比变动+0.77％、+3.57％、-7.11％。公司主营产品二季度营业收入、销量较一季度环比均有显著增长,带动公司二季度业绩环比改善。

   原材料价格下降,产能利用率影响盈利。2023年上半年公司销售毛利率、销售净利率分别为36.13％、8.08％,分别较2022年上半年同比变动+0.05pct、-3.16pct。从原材料看,公司2023年上半年主要原材料采购价格均有所下降。根据公司公告,2023年上半年公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降18.11％,甲醛平均采购价格较上年同期下降10.73％,丙烯酸平均采购价格较上年同期下降55.57％。但由于公司高性能减水剂、功能性材料销量同比有所下降,公司产能利用率略有下滑,固定成本摊薄效应有所减弱,对公司上半年盈利能力造成影响。

   全国化布局进一步完善,发力海外业务、基建业务。根据公司2023年半年度报告,公司在广东江门的华南生产基地已经正式投产,全国产能布局进一步完善。广东江门基地的投产可以为公司更好服务"大湾区"的客户及开拓华南市场提供有力支撑。公司在上半年加大了基建工程领域的业务开拓力度,参与了胶州湾第二海底隧道、叶巴滩水电站、陆丰核电、厦门新会展中心、平陆运河枢纽等一批国家和地方重点工程项目的建设。公司海外业务保持高速发展,在多个"一带一路"国家和地区实现了较明显的增长,在海外地区销售的产品品类也不断丰富。

   投资建议。随着下游需求回暖,我们看好减水剂龙头企业的长期成长性。我们预计2023-2025年公司每股收益分别为0.69、0.91、1.07元,对应PE分别为18.05、13.74、11.65,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,产品价格波动风险。