璞泰来(603659):负极盈利环比下滑,隔膜、设备业务超预期-2023年半年报业绩点评

事件描述

   公司发布2023年半年报业绩,2023H1实现营业收入78.06亿元,同比增长13.21％,实现归属净利润13.04亿元,同比下降6.55％,实现扣非净利润12.54亿元,同比下降5.96％;拆分至二季度来看,公司实现归属净利润6.02亿元,同比下降20.65％,环比下降14.19％,实现扣非净利润5.76亿元,同比下降20.07％,环比下降15.09％。

   事件评论

   2023H1分业务来看:1)负极材料:上半年实现负极出货6.82万吨,环比2022H2下滑19.28％,主要受下游电池客户需求下滑影响。盈利方面,推算2023H1负极产品单吨售价在4.5万元/吨,环比2022H2下滑0.8万元/吨,主要受负极产品售价下降影响,同时公司负极产品销售结构调整在一定程度上带动售价降低;单吨盈利方面,推算公司负极产品不含石墨化单吨净利在0.51万元/吨左右,含石墨化单吨净利在0.66万元/吨左右,环比下降,主要受下游客户需求不足,供需过剩背景下负极产品降价幅度较大,同时高价库存焦原料也拉低了上半年负极盈利水平。2)隔膜涂覆及膜材:2023H1实现涂覆销量21.51亿平,同比增长24％,环比下滑,2023H1占国内湿法隔膜出货量41.36％,市占率保持领先;盈利方面,推算单平盈利在0.21元/平左右,环比2022H2持平。基膜方面,2023H1公司实现销量0.81亿平,9.6亿平基膜涂覆一体化项目设备预定工作基本完成。3)锂电设备业务:2023H1实现营收20亿元(含内部销售),同比翻倍增长,同时截止2023H1设备在手订单超40亿元(含税);4)其他业务:铝塑包装膜实现销量0.067亿平,实现营收0.83亿元;PVDF实现销量0.4万吨,实现净利润2.32亿元,推算单吨净利5.8万元/吨。此外,公司2023H1计提资产减值0.3亿元,财务费用中汇兑收益0.076亿元。

   拆分至2023Q2:1)负极材料:推算出货3.7万吨左右,环比Q1增长20％,主要得益于国内新客户出货增加,盈利方面,推算单吨盈利(含石墨化)在0.5万元/吨左右,主要受负极产品结构调整影响,同时消化高价焦类库存也拉低整体盈利水平;2)隔膜涂覆:推算Q2出货11亿平左右,环比微增,单平盈利推算在0.22元/平,环比持平,贡献利润2-2.5亿元左右;3)锂电设备:推算2023Q2实现营收10-11亿元左右,净利率环比保持稳定,贡献利润1-1.5亿元左右;4)其他业务:PVDF出货推算在0.18万吨,贡献净利润在0.5亿元左右。此外,公司2023Q2资产及信用减值损失计提0.47亿元,汇兑收益影响估算在0.1亿元左右。

   展望2023H2,负极方面2023Q3高价焦库存有望消化完毕,同时四川10万吨一体化基地预计于Q4投产,石墨化自供比率提升支撑负极吨盈利回升;隔膜涂覆方面,公司市占率保持稳定,下半年随着需求恢复出货量有望环比40％+增长。其他业务方面,PVDF及锂电设备业务环比稳定增长,复合集流体方面复合铜箔积极推进,目前已启动一期1.6万吨复合铜箔产能建设,复合铝箔获得小批量订单,贡献公司未来盈利新增长。2023年预计公司实现净利润30亿元左右,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。