上海港湾(605598):二季度业绩靓丽,回购+股权激励彰显信心

事件描述

   公司发布2023年中报,上半年实现营收5.66亿元,同增38％;实现归属净利润1.06亿元,同减5.84％。实现扣非归属净利润1亿元,同减9.37％。

   事件评论

   2023上半年收入同增38％,业绩同减-5.84％。分业务来看,上半年地基处理营收4.56亿,同增22.05％;桩基工程营收1.08亿,同增275.9％。分地区来看,国内营收2.09亿,同增27.2％;海外营收3.56亿,同增45.0％。总体来看,净利率同比下滑8.7pct至18.7％,主要源于:1)毛利率同减11.15pct至35.3％;2)公允价值变动收益同减124.27万元至8.79万元;3)资产减值损失同增299.32万元至583.24万元;4)信用减值损失同增427.03万元至-760.93万元;5)资产处置收益同减11.37万元至13.26万元。

   毛利率下滑源于22年Q1高基数扰动,费用率同比改善。2023上半年毛利率同减11.15pct至35.3％,作为规模较小的项目类公司,季度间业绩波动受单一项目确认扰动较大,23年Q1营收及盈利能力在22Q1重大项目确认高基数下同比下降,拖累公司上半年毛利率,无碍公司全年业绩高增预期。期间费用率同减1.29pct至14.3％,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.13pct、-3pct、-0.29pct、2.13pct至0.78％、11.8％、1.93％、-0.2％;其中,财务费用增长系汇兑损益所致。影响利润的其他因素有:其他收益同增140.4万元至151.5万元,主要原因为政府补助;投资净收益同增368.56万元至456.86万元;资产减值损失同增299.32万元至583.24万元;信用减值损失同增427.03万元至-760.93万元;所得税率同减2.39pct至15.95％;归属净利率同减8.72pct至18.73％,扣非归属净利率同减9.23pct至17.67％。

   市场拓展+项目投入,上半年经营性现金流同比下滑。上半年公司经营性现金净流入0.55亿元,同比减0.86亿元。收、付现比分别同减-20.01pct、-14.13pct至96.34％、95.59％。

   截至2023H,公司持有3.35亿元应收票据及应收账款、4.54亿元存货及合同资产,较年初分别变动30.4％、42.11％。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加37.21％、40.89％至2.44亿元、0.22亿元。

   回购+股权激励彰显信心,持续关注一带一路下沙特+印尼大市场增长机会。员工持股计划已于4月完成219万股回购,占总股本1.27％,均价30.74元。同时考核目标划定业绩增长下限,2023-2025年归母净利不低于2.1/2.6/3.1亿,同比+32％/26％/17％。①粗略推断在沙特2030愿景中,岩土工程业务可达150亿美元。②印尼市场,印尼万隆理工学院相关研究,2050年印尼首都将有1/4沉入海中。2022年印尼国会重新批准迁都法案,将对建筑行业中长期发展起到重要推动。今年8月,印尼首都雅加达成为全球空气污染最严重城市,总统再提迁都,相关工程建设有望加速。公司深耕海外尤其是东南亚市场,印尼子公司是上海港湾在东南亚的最大营收来源。公司凭借首创的"快速‘高真空击密法’软地基处理方法",有望在两大项目中取得进展。预计2023、2024年公司实现归属净利润2.3、2.7亿元,对应当前股价PE分别为32、27倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、技术领先优势不及预期;2、沙特地标性项目订单不及预期。