晶丰明源(688368):业绩环比改善,DrMOS新品进展顺利

事件概述

   8月30日晚,公司发布2023年半年报,23H1实现营收6.15亿,同比+4.03％;归母净利润-0.89亿元,同比-44.24％。23Q2公司实现营收3.5亿元,同比+20.91％,环比+32.12％;归母净利润-0.29亿元,同比+41.98％,环比+51.27％;23Q2毛利率25.79％,环比+2.59pct。

   分析与判断

   传统LED照明业务迎来修复,库存去化已见成效。23H1公司LED照明电源管理芯片实现营收4.78亿元,同比-6.89％,其中23Q2实现营收2.62亿元,环比+21.07％,出货量环比+22.93％。公司LED照明电源管理芯片库存水位整体保持稳定,且伴随公司批量导入第五代BCD700V高压工艺平台,成本端持续优化,23Q2产品毛利率环比+2.53pct。

   "第二成长曲线"进展顺利,多款新品获得客户认可,业绩有望进入持续释放期。1)AC/DC:23H1实现收入0.79亿元,同比+60.29％,其中大家电产品已经进入格力、海尔、美的等头部客户供应商名单;

   部分小家电产品在九阳、小熊等厂商实现量产,此外美的、苏泊尔等客户正在快速导入;应用于充电器、适配器的外置AC/DC产品已经在联想、传音、倍思等手机客户中实现量产。2)DC/DC:公司推出的16相多相控制器已完成客户送样,应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品已完成内部评估,进入客户送样阶段,1颗DrMOS已经通过客户测试。

   外延并购加速公司发展。2023年4月公司使用自有资金收购凌欧创芯38.87％股权,使其成为控股子公司。凌欧创芯与公司完成了在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段,此外凌欧在电动自行车、电动工具等业务实现了头部客户突破并大力发展车规产品。23H1凌欧创芯实现营收0.71亿元,同比增长39.16％。

   投资建议

   维持"买入"评级。我们预计公司23-25年归母净利润分别为-0.55/1.14/2.24亿元,同比+73.2％/+305.9％/+97.2％,对应EPS为-0.88/1.81/3.56元,24-25年对应PE估值分别为65/33倍。

   风险提示

   国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期