华安证券(600909):经纪、资管优于行业,固收自营业绩优异-2023年中报点评

2023年中报概况:华安证券2023年上半年实现营业收入19.06亿元,同比+15.63％;实现归母净利润6.57亿元,同比-9.16％。基本每股收益0.14元,同比-6.67％;加权平均净资产收益率3.21％,同比-0.45个百分点。2023年半年度不分配、不转增。

   点评:1.2023H公司投资收益(含公允价值变动)、其他收入占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-3.41％,降幅优于行业。3.股权融资规模大幅回落,债权融资规模同比高增,投行业务手续费净收入同比-55.17％。4.券商资管主动管理规模稳中有升,资管业务手续费净收入同比-3.00％。5.信用债投资获得可观的超额收益,固收业务投资收益率超5％,投资收益(含公允价值变动)同比+52.34％。6.信用业务总规模稳中有升,利息净收入同比-3.46％。

   投资建议:报告期内公司机构客户业务保持增长,经纪业务手续费净收入降幅优于行业;资管业务整体已排名行业前列;固收自营把握市场机会获得超额收益,推动投资收益(含公允价值变动)同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落,但近年来业绩稳定性已领先中小券商。预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元,BVPS分别为4.34元、4.51元,按9月7日收盘价4.87元计算,对应P/B分别为1.12倍、1.08倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期