联泓新科(003022):新材料项目稳步推进

2Q23经营业绩环比改善。2023年上半年,公司实现营业收入32.07亿元,同比-18.56％;实现归母净利润3.26亿元,同比-28.63％。其中,2Q23单季度实现营业收入16.31亿元,实现归母净利润1.79亿元,环比有所改善。

   2023H1产品价差收窄影响盈利。2023年上半年,能源价格高位,市场需求缓慢复苏,公司主要产品价格同比下滑,与原料价差收窄。以EVA为例,根据Wind,2023年上半年山东地区EVA均价约15323元/吨,同比下降33.52％。

   2023H1,公司EVA收入10.33亿元,同比-22.4％;毛利4.43亿元,同比-38.5％。

   高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售,建有高附加值烯烃深加工产业链,运行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先进装置。公司持续聚焦新材料方向,重点布局新能源材料(如光伏材料、新能源电池材料等)、生物材料(如生物可降解材料、生物质材料等)和特种材料(如特种精细材料、特种工程塑料等)等领域,打造新材料平台型企业。

   积极布局新材料,重点建设项目稳步推进。"十四五"期间,公司主要投资布局新能源材料和生物可降解材料,新能源材料包括EVA光伏胶膜料、锂电溶剂、锂电隔膜材料等,生物可降解材料包括PLA、PPC等。公司目前在建项目主要包括20万吨/年EVA、2万吨/年UHMWPE、9万吨/年VA、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气、3000吨/年锂电添加剂等,2023年下半年公司多套装置有望建成投产,9万吨/年VA装置投产后有望降低EVA成本,2万吨/年UHMWPE、10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA、1万吨/年电子特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类。

   盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.6亿元、8.8亿元、11.3亿元,EPS分别为0.49、0.66、0.85元,2023年BPS为5.49元。参考可比公司估值,按照2023年1.4-1.5倍PEG,给予合理价值区间21.26-22.78元(对应2023年PE43-46倍,PB3.9-4.1倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动;新项目进展不及预期;上游原材料价格大幅波动。