凌云股份(600480):收入放量,盈利能力大幅改善-2023年中报点评

事件描述

   公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营业收入86.5亿元,同比增长9.7％,归母净利润3.2亿元,同比增长126.0％,其中二季度收入46.9亿元,同比增长25.6％,归母净利润2.4亿元,同比增长364.6％。

   事件评论

   收入放量,盈利能力大幅改善。二季度公司收入46.9亿元,同比增长25.6％,归母净利润2.4亿元,同比增长364.6％,归母净利润落在此前公司业绩预告上限,收入快速增长带来业绩放量。收入快速增长原因是公司不断优化客户结构、产品结构,热成型、电池壳新业务转型成功,逐渐放量,着力国际化平台化项目开发,优质客户、优势产品占比进一步提高。盈利能力方面,2023Q2公司毛利率16.4％,同比提升2.5pct,环比提升1.1pct,主要原因是收入放量、原材料成本改善、管理改善,2023Q2财务费用率同比降低0.6pct,主要因为上半年汇兑净损益同比减少3,036.58万元,利息支出同比减少1,921.27万元。

   近期公司收到多个项目定点,收入有望延续增长,暴雨影响短期幅度可控。近期公司公告收到多个项目定点:某国内主流中国品牌车企电池壳下壳体项目的定点,预计2024年12月量产;欧洲豪华品牌车企项目定点,公司正式获得该车企电池壳上下壳体及门槛项目的定点。本次项目定点的电池壳上下壳体及门槛项目生命周期7年,预计生命周期总销售金额约20-25亿元,2027年1月量产。此前受台风影响,凌云两家子公司厂区被淹,停工停产。经初步测算,预计资产受损2.2亿元左右,目前保险公司正在测算定损,公司全力开展灾后修复工作,力争早日复工复产。

   长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,公司加快全球供应能力,全球新能源轻量化市场地位持续提升。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,2023年1-6月份,汽车金属板块累计定点项目77个,水冷板、电池壳上盖、一体式拼焊门环、热成型管状A柱总成等产品实现了客户谱系突破;汽车管路板块累计定点项目158个,新能源和非汽车市场的订单产值增加。截至半年度末,公司新项目订点产值总贡献已完成全年市场目标的72.96％。2022年公司强化海外公司治理,成立管理委员会,完成WAG、墨西哥WAM管理层调整,海外子企业人员外派实现全覆盖,推动当期运营改善,WAM和凌云印尼保持盈利。2022年公司推进汽车管路墨西哥工厂的建设运营,将辊压产线设备出口到墨西哥工厂,推动铝型材在北美、欧洲属地化供应。

   投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性,定增落地增强新业务实力。中长期看,公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.84、7.41、9.34亿元,对应PE分别14.60X、11.50X、9.12X。

   风险提示

   1、海外经济向下,导致海外工厂业绩不达预期;

   2、新业务开拓客户不及预期。