青松建化(600425):水泥增,化工减,整体稳中略增-公司点评报告

事件描述

   2023H1公司实现营业收入21.45亿元,较上年同期增长2.44％;归属净利润为2.69亿元,同比增长7.13％。

   事件评论

   半年报业绩:水泥增,化工减,整体稳中有增。

   1、水泥板块:2023H1新疆水泥产量2131万吨,同比12％,在同期基数偏高背景下,此增速反映区域市场基建需求整体表现仍较积极。就公司来看,预计整体利润保持稳定,水泥售价同比略有下降,销量同比略有增加。

   2、化工板块:青松化工上半年处于销售旺季,尿素产品净利润较上年同期增加12.52％。

   受PVC价格下降影响,阿拉尔化工较上年同期有较大幅度增亏,2023H1亏损为9018万元。

   3、此外,报告期内公司计提减值损失近2000万;同时报告期内公司有一定其他收益,主要来自增值税即征即退。单季度看,23Q2公司实现业绩2.62亿元,同比增长5.4％。

   重申对新疆水泥市场的看法:基建提供中期确定性增量。

   1、基建有潜力。受历史、气候和地形等因素影响,目前新疆的交通网络覆盖深度仍然偏低,公路、铁路等路网密度仍然显著落后于国家同期的平均水平。新疆是"一带一路"发展中的重要一环,同时是西北的重要门户,未来贸易往来加速之下,交通基础建设加速是趋势所向。

   2、规划在发力。新疆十四五计划新建铁路2662公里,高速公路4500公里及机场15个,对比十三五分别大幅增长。2023年新疆GDP预期增速7％,相比2022年提高3.8pct;

   固定资产投资计划增速11％,相比2022年提高3.4pct。

   3、水泥需求有保障。制造业、基建、房地产是固定资产投资中最主要的三部分,新疆固投也以基建为主,由此,我们判断疆内水泥需求结构中也以基建为核心支撑点。2022-2023年,公路、铁路、机场等存量项目结转叠加新项目加速之下,区域基建带来水泥需求持续加速释放。

   预计2023-2024年业绩5.5、8.1亿元,对应PE为14、9倍,买入评级。

   风险提示

   1、水泥需求复苏不及预期;2、水泥价格表现较为低迷。