吉大正元(003029):收入增长良好,期待公司军队领域业务持续发力-2023年半年报点评

事件:8月30日,公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收2.62亿元,同比增长22.45％;归母净利润-0.32亿元,亏损同比增长24.87％。

   业务收入增长良好,安全生态等集成业务H1增速较快,短期影响整体毛利率水平。2023年H1,公司在降本控费的基础上,持续推进业务转型,在人才引进、业务拓展、产品研发、技术创新等方面均加大投入,导致业绩承压。按业务构成看:2023年H1,1)网络安全产品营收1.61亿元,同比增长4.3％;公司聚焦商用密码新规范下的合规应用,研发商用密码智能监管服务平台产品;研发V2X密码计算、管理与通信芯片模组一体化的车联网V2X集成版卡,布局车联网车际安全内核。2)网络安全服务营收0.73亿元,同比增长39.9％;公司大力加强政务系统和大型企业的密码安全建设,在政府、军队等行业市场持续深耕发展,继续加大区域业务的覆盖率,扩大网络安全服务的范围。3)网络安全生态营收0.28亿元,同比增长279.2％;公司安全集成业务大幅增长,致使毛利率受到一定影响。2023年H1公司毛利率为56.1％,同比下降9.0个百分点。

   数字要素市场建设带动安全市场扩容,助力公司未来增长。从"数据二十条"、《数字中国建设整体布局规划》等政策发布,到任命国家数据局局长、《企业数据资源相关会计处理暂行规定》印发,数据要素市场建设的重要性提升至空前的高度。根据上海数据交易所研究院数据,2021年我国数据要素市场规模达到815亿元,2021-2025年预计市场规模复合增速超过25％。公司以密码技术为基础,已经形成密码驱动的数据安全产品体系,随着数据要素市场的建设带动相关安全市场规模扩容,有望为公司未来业绩增长提供有力支撑。

   政策推动下信创产业加速发展,军队军工订单逐渐放量。2023年上半年,公司注重云安全服务业务拓展,与华为云计算技术有限公司就开展相关业务签署了合作协议,并以密评密改为抓手连续中标多个省市级"政务云"项目,成功签约深智城国家级密码资源池试点建设项目、国家版本馆项目等;持续推进信创市场、政务市场的项目落地,进一步加大证照电子化、电子票据、移动支付等业务的市场投入,增加市场影响力。在军工军队方面,公司持续加大自主研发投入,实现了多型号项目突破,随着国防建设的数字化、信息化水平不断提高,公司军队业务有望较快增长。

   盈利预测:考虑到宏观经济因素及公司部分业务递延影响,下调23-25年归母净利润预测至1.95/2.82/3.83亿元(调整幅度-22.6％/-15.3％/-8.5％);23-25年EPS分别为1.06/1.53/2.07元,对应PE为22x/15x/11x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,网络安全产业发展不及预期。