奥士康(002913):服务器领域持续发力,超大排版扩大成本优势

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   公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年公司实现营业收入20.42亿元,同比下降10.88％;归母净利润2.78亿元,同比下降0.76％;扣非归母净利润2.62亿元,同比增长10.20％。其中二季度实现营业收入10.35亿元,同比下降16.04％,环比增长2.89％;归母净利润1.47亿元,同比增长12.14％,环比增长11.84％。

   点评:产品结构改善,Q2业绩实现增长。公司在服务器、汽车电子等领域进展顺利,业务收入占比持续提高。在数据中心及服务器领域,公司客户矩阵不断丰富、核心客户订单持续放量,使得服务器营业收入实现了高速增长;在汽车电子领域,公司持续加大对国内外客户的开发力度,打开了汽车电子的增量空间;在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,有望在今年迎来放量。

   积极布局服务器领域,AI发展有望加速业绩提升。数据中心及服务器是公司重点布局的战略性赛道,1)客户方面:公司2022年进入INTEL和AMD新一代服务器供应商邀请目录,Intel验证已经通过,AMD正在通过其各种产品的指标测试;品牌服务器/数据中心和ODM/OEM厂商客户包括HPE、中兴、超聚变、新华三、长城、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、技嘉、台达、智邦、中磊等;终端客户包括AWS、字节跳动,英伟达等。2)服务器产品方面,公司已经导入Eaglestream、Birchstream产品已小批量生产,公司积极开拓服务器客户并加速产品研发,业绩加速放量。

   推进数字化扩大成本优势,全球化布局打开成长空间。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势,通过超大排版+高速度生产工艺使得边际生产成本迅速下降,带动公司2023年上半年毛利率达到26.01％,同比增长3.45pcts。2022年12月,公司决议建设泰国基地,第一阶段产能规划12万平/月,预计将于2024年上半年试产,为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。

   盈利预测与投资评级:我们预计2023/2024/2025年归母净利为6.98/9.08/12.26亿元,对应PE为15/12/9倍,考虑到公司服务器业务蓬勃发展,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、市场竞争加剧、产能释放不及预期