中熔电气(301031):快充技术周期开启,熔断器龙头走向全球

国内熔断器龙头,布局清晰聚焦新能源市场。公司成立于2007年,专业从事熔断器及相关配件的研发、生产和销售。在陆续进入通信、轨道交通等新兴工业领域后,公司重点布局新能源汽车和风光储市场。

   2023H1公司实现营收4.95亿元,同比+62.1％;实现归母净利润0.57亿元,同比-10.6％,其中股权激励费用及所得税约0.46亿元。

   快充技术趋势明确,新能源车激励熔断器放量可期。电动车快充功率提升,安全性要求更高,对熔断器的匹配性能随之提升,激励熔断器未来有望随电动车电气系统升级而持续加速渗透。智能化趋势下,eFuse产品有望逐步实现技术替换。我们预计2025年新能源汽车熔断器全球市场空间约为41亿元,中国市场空间约为20亿元。

   风光储赛道高景气,高价值量电力熔断器持续受益。熔断器广泛应用于风光储系统,单GW使用量较大。随着风光装机量的快速增长及各地政策加持,风光配储比例不断攀升,电力熔断器需求持续受益。我们预计2025年风光储领域电力熔断器全球市场空间约为87亿元,中国市场空间约为26亿元,市场规模持续扩容。

   技术+客户构筑护城河,出海提速开拓全球市场。凭借完善的研发体系,公司专利授权量行业领先,技术优势明显。在新能源汽车、风光储、通信、轨交等领域,公司产品具有较强性能优势,深度绑定各行业领先企业,与优质客户保持长期稳定合作关系,加速开拓全球市场。

   盈利预测与投资建议。预计公司23～25年归母净利润为1.93/3.46/5.43亿元。参考可比公司,给予公司24年30倍PE估值,对应合理价值为156.47元/股。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。