玉龙股份(601028):帕金戈金矿达产,新能源新材料项目逐步落地

事件:玉龙股份发布2023年半年报。公司23H1收入40.17亿元,同比19.37％％,归母净利润2.57亿元,同比+138.96。其中单Q2收入12.83亿元,同比41.6％％,归母净利润1.14亿元,同比+257.3。

   帕金戈实现满负荷生产,贡献业绩增量。23H1公司新增黄金业务收入6.69亿元,全资孙公司NMQ公司贡献收入6.71亿元,贡献净利润2.27亿元。据公告,公司派驻海外的管理团队持续优化帕金戈矿区人员、设备、生产计划等,降本增效和提质扩产均取得显著成果,目前帕金戈金矿已经达到满负荷生产状态,23H1帕金戈矿区实现产金量5万盎司(约1.56吨)。

   加速布局新能源新材料矿产项目,持续提升增长潜力。11)钒矿:2023年3月陕西山金67％股权完成过户登记并获取钒矿项目《采矿许可证》,钒矿项目突破落地,预计23H2开工建设;22)石墨矿:公司以11.44％的持股比例成为催腾矿业的第二大股东,23H1催腾矿业签订安夸贝项目FEED(前段工程设计)合同,目前计划设计原矿年处理能力100万吨以上,年产天然鳞片石墨精矿6万吨以上;33)硅石矿:玉龙股份辽阳双利硅石矿项目一期设计产能50万吨年,预计2024年3月达产。

   投资建议公司转型矿业稳步前行,帕金戈金矿已达到满负荷生产状态,钒矿、石墨矿、硅石矿等项目逐步推进,有望实现黄金与新能源新材料双轮驱动。我们预计公司20232025年归母净利润分别为5.6/5.76.4亿元(新增2025年预测),对应PE分别为14.1/13.7/12.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示黄金价格大幅波动;汇率大幅波动;矿山产金不及预期。