星辰科技(832885):智能制造装备及其关键功能部件企业研究-北交所个股研究系列报告

一、军用随动控制总成和军品级伺服系统提供商,覆盖军工、新能源和工业三大领域星辰科技主营业务为智能制造装备及其关键功能部件的研发、生产和销售,主营产品为随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等装备自动化及智能化产品。产品广泛应用于航空航天及军工、新能源、工业控制等应用领域。

   公司收入和利润在连年增长后受到疫情干扰出现一定程度下滑。2022年公司营业收入回落至12,417.93万元,同比下降12.47％;归母净利润下滑至2,334.89万元,同比下降46.16％。

   随着疫情影响消退,2023年H1公司营业收入小幅回升,利润继续下滑,但需要注意上一年同期有出售股权收益带来的收益。

   二、近年来在需求、技术、政策等多因素的支持下,行业整体以及细分市场均实现较快发展随着技术水平提升以及各类新兴领域对自动化需求的不断扩大,工业自动化市场规模持续增长。2018-2022年我国工业自动化市场实现稳步发展,2022年市场规模扩大至2,622亿元,复合增长率保持在9.38％。

   伺服早期应用于军工,后续逐步应用于民用工业,随着各行各业在生产制造活动中越来越多地需要使用伺服系统,同时工业自动化程度的进一步提升和智能制造的深入推进,以及国产伺服系统进口替代步伐加快,最终使得国内伺服系统市场实现快速增长。2022年我国伺服系统市场规模达到254亿元,未来仍将保持高速增长势头。

   三、公司重视研发投入,参与多项国家重大项目配套、多次承接重大专项项目星辰科技深耕军用伺服领域多年,已掌握伺服控制领域多项核心技术,产品长期服务于"远望"号系列远洋测量船舰载雷达,"神舟"系列载人宇宙飞船、"嫦娥"工程、"天宫"工程、南极昆仑科学考察站等多项国家重点工程的地面卫星通信雷达。

   星辰科技逐年提升研发费用,其投入程度与可比公司相比处于中等偏上水平;近年来星辰科技持续加快研发产出,专利数量稳步扩大。

   四、当前公司面临应收账款回款缓慢及坏账比例攀升风险星辰科技的军工领域销售额占比超过50％,回款普遍较慢,且受疫情影响,市场经营风险整体上扬,账款回收周期加长,坏账率升高,2022年星辰科技的坏账率上升至6.57％。

   公司近年来应收账款占总资产的比例相对偏高,上市后有所缓解,但仍然面临压力。