润达医疗(603108):上半年业绩稳增长,看好公司AI大模型前景

公司发布2023年半年报:报告期内公司实现营业收入45.21亿元,同比下降5.0％;实现归母净利润1.75亿元,同比增长9.7％;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比增长6.4％。

   公司上半年利润基本符合市场预期,上半年收入下滑主要受去年同期核酸检测因素影响(去年第三方实验室检测业务规模较高,今年同期规模下降)。

   毛利率提升,费用率小幅提升:根据公司2023半年报,上半年公司毛利率为27.00％(去年同期为25.18％);销售费用率为10.01％(去年同期为9.00％);管理费用率为4.86％(去年同期为4.26％);研发费用率为1.46％(去年同期为1.24％)。上半年公司主动对低毛利、长账期业务进行了剥离,毛利率因此明显提高。

   公司疫后复苏明显。根据公司2023半年报:(1)分业务类型看,公司集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入12.37亿,较去年同期增长3.46％;工业板块实现营2.89亿元,较去年同期增长36.63％;第三方实验室业务实现营业收入7466万元,同比去年下滑87.72％;传统供应链服务收入31.43亿元,同比增长8.26％;(2)分区域看,华东、东北、华北、西南、华中的收入增速分别为-15％、4％、15％、15％和12％,华东受去年核酸检测影响,其他地区基本呈现明显疫后恢复。公司联营公司国药润达上半年实现收入22.4亿元,同比增长21％,实现净利润9322万元,同比增长19％。

   维持"买入"评级:考虑到今年起公司ICL业务的明显减少,我们小幅下调公司2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为5.04亿元、6.20亿元和7.53亿元(此前预测为5.24亿元、6.49亿元和8.05亿元),对应市盈率分别为17倍、14倍和11倍。我们持续看好公司与华为合作的AI医疗大模型拥有的稀缺性和较大2B和2C前景,维持公司"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、集采风险、研发风险