迈得医疗(688310):主业高增长,隐形眼镜第二曲线持续推进-23年中报点评

事件:公司发布2023年上半年业绩,2023年H1公司实现营业收入1.98亿(同比+48.4％);实现归母净利润3987万(同比+277.1％);实现扣非归母净利润3371万(同比+338.9％)。2023年Q2实现收入1.25亿(同比+53.8％),归母净利润2646万(同比+224.0％),实现扣非归母净利润2233万(同比+261.0％)。

   利润增速远超营收增速,合同负债奠定全年高增长基础:23H1经营性现金流量净额0.95亿(+490.78％),毛利率52.64％(-0.62pct),销售费用率5.13％(+0.93pct),市场推广力度加大;管理费用率22.74％(-5.29pct),财务费用率-2.14％(-0.06pct),研发费用率7.24％(-6.74pct),主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出。二季度末合同负债1.11亿,创历史新高,奠定2023年高增长基础。

   安全输注+血液净化高速增长,布局注射笔、隐形眼镜打开收入天花板:23H1安全输注类单机收入3101万(+49.9％),安全输注类连线机收入1.1亿(+77.9％),血液净化类单机收入742万(+101.2％)。当前公司在研项目包括注射笔自动组装工艺、隐形眼镜(彩片)等,隐形眼镜业务计划于9月提交申请三类医疗器械注册证的相关资质,目前第一条主线在调试优化过程中,已经具备生产能力,目标年底良率超80％,有望打开公司新一轮成长曲线。

   盈利预测及投资建议:公司订单生产有序,产能利用率高,业绩稳健增长,不断进行技术创新、工艺改进,开拓新市场,持续提升竞争力,拥有良好发展前景。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.04/7.92/10.3亿,同比增速为57.5％/31.1％/30.6％;归母净利润为1.2/1.6/2.1亿,同比增速为79.6％/32.9％/31.6％,对应PE为30/23/17倍。维持"买入"评级。

   风险提示:订单确认不及预期,技术开发风险,隐形眼镜注册证获批进度不及预期,市场竞争加剧