苏大维格(300331):23H1盈利能力提升,电镀铜光刻设备未来可期

经营业绩暂时承压,盈利能力增强。23H1公司实现营收7.88亿元,同比下滑10.47％;实现归母净利润0.12亿元,同比增长784.54％。23Q2实现营收3.95亿元,同比下降18.23％,环比增长0.37％;归母净利润0.11亿元,同比下滑54.86％,环比增长949.06％。公司23H1营收下滑的主要原因是面板行业不景气,反光材料市场竞争加剧,导光材料、反光材料市场收入分别同比下降0.49亿元、0.68亿元。23H1公司毛利率为20.25％,同比增长4.57pcts;净利率为0.48％,同比增长1.17pcts。公司积极进行降本增效,推动简化生产工艺、优化管理流程、提升高毛利率产品比重、控制成本费用。

   拟剥离反光材料业务,聚焦微纳光学技术及产品。23H1微纳光学/反光材料/设备/其他业务的营收分别为5.98/1.56/0.23/0.11亿元,占总营收的比例分别为76％/20％/3％/1％。2023年6月,公司发布公告拟以5.5亿元转让华日升100％股权,剥离反光材料业务后,公司将集中资源拓展微纳光学技术及产品。

   自研扫描投影光刻设备,电镀铜光刻设备未来可期。电镀铜采用无银化的降本技术,在基体金属表面通过电解方法沉积金属铜制成铜栅线,从而收集光伏效应产生的载流子。电镀铜方案能够降低电池正面的遮光损失,同时降低栅线的电阻损耗,提高效率。光伏电镀铜图形化设备领域,公司自研扫描投影光刻设备,具有高速低成本的优势,正与下游客户进行相关验证工作,未来成长空间广阔。

   纳米光刻设备和纳米压印设备独具优势,推动波导镜片产业化。公司作为国内少数同时拥有大幅面高精度纳米光刻设备和高保真纳米压印设备的厂家,AR光波导镜片领域,公司具备批量生产能力,有望充分受益于AR行业高速增长,同时车载AR-HUD领域积极与产业巨头合作对接,未来成长空间广阔。

   给予"增持"评级:预计2023-2025年营收分别为17.64/24.61/34.04亿元,归母净利润分别为2.21/2.54/3.54亿元,对应PE分别为26/23/16倍。

   风险提示:下游需求不及预期、产品验证、盈利与估值判断不及预期