炬芯科技(688049):手表及新客户快速起量,发力端侧低功耗算力布局-公司简评报告

各细分产品线均实现亮眼突破,公司2023H1收入取得逆势增长。

   2023H1公司实现收入2.19亿元,同比+3.23％;实现归母净利润0.25亿元,同比-31.47％。单季度看,2023Q2公司实现收入1.38亿元,同比+9.77％,环比+69.32％;实现归母净利润0.17亿元,同比-34.66％,环比+108.45％。

   受公司新产品线放量影响,公司整体毛利水平维持稳中有升。2023H1公司实现毛利率41.29％,同比+0.89pct;净利率为11.26％,同比-5.70pct。

   单季度看,2023Q2公司毛利率为41.45％,同比+2.53pct,环比+0.45pct;

   公司净利率为12.11％,同比-8.23pct,环比+2.27pct。伴随公司智能手表芯片在印度市场的快速放量,公司综合毛利率维持稳中有升。

   持续加大研发投入,深耕AIoT智能终端音频。公司坚持在核心技术及战略发展方向大力投入研发,坚持在无线通讯、低功耗的前提下打造算力、低延迟高音质音频相关的三个维度投入研发,2023H1公司2023H1研发费用为0.74亿元,同比+26.79％,研发费用率为33.76％。未来公司将加大在端侧设备中的边缘算力研发以及布局无线通讯技术,深耕AIoT智能终端音频领域。

   第一代智能手表芯片印度市场放量,第二代手表芯片已经正式发布。公司第一代智能手表芯片ATS3085L/85C/85已进入大规模量产阶段,包括Noise、Fire-boltt、BoAt,小米等品牌客户多款终端手表产品已经正式上市,并快速起量。公司第二代智能手表芯片已经正式发布,正在客户端方案开发阶段,预计今年将有产品上市。

   成熟市场头部品牌客户持续渗透,发力端侧低功耗边缘算力。2023年搭载公司高端蓝牙音箱芯片的索尼新品已发布并逐步起量;在无线电竞耳机和无线麦克风市场,公司不断扩大品牌客户。同时,公司加大头部品牌客户定制专用音频DSP芯片投入;并在端侧设备中低功耗边缘算力加大投入,正在研发新一代产品中集成通用神经网络处理器(NPU),将优先基于通用存内计算架构的AI算法硬件加速引擎来打造。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.70/1.02/1.62亿元,对应当前股价PE分别为54/37/23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。