华康医疗(301235):公司业绩超预期,实验室业务跨越式突破-2023年半年度报告点评

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   华康医疗于近期发布2023半年报报告:2023H1公司实现收入6.93亿((+75.15％),归母净利润0.23亿((+40.10％),扣非归母净利润0.18亿((+31.38％);分季度看2023Q2公司实现收入4.53亿((+71.29％),归母净利润0.41亿((+61.01％),扣非归母净利润0.40亿((+89.06％)。

   核心业务医疗净化系统集成业务高速增长

   分业务看:公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务,2023H1该项业务收入为5.84亿元,占营业收入的84.20％,较去年同期增长其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售、医疗设备销售、医疗净化系统的运维服务,2023H1收入分别为0.64亿元、0.36亿元、0.08亿元。

   个别战略投入项目影响当期毛利率表现,研发投入持续加大

   从盈利能力角度看:2023H1公司营业成本为4.58亿((+80.33％),主要系公司医疗净化系统集成业务收入增加,成本有所增长所致;受个别战略投入项目影响,毛利率为33.96％,较去年同期降低1.90pct。2023Q2公司营业成本为2.87亿((+72.18％),毛利率为36.60％,较去年同期降低0.33pct。

   从费用端看:2023H1公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长60.10％与61.56％,主要系销售人员增长、营销及运维中心房租增加、管理人员薪酬增加、股份支付等支出所致;而相关费用率却有所下降,2023H1公司销售、管理费用率分别为11.42％(减少1.07pct)和11.78％(减少0.99pct)。公司研发投入持续加大2023H1研发投入同比增长研发费用率6.83％,较去年同期增加0.91pct。

   公司在手订单充足;实验室业务取得跨越式突破,有望构建公司第二条增长曲线

   截止2023年6月末,公司顺利交付项目共计16个,在手订单从2023Q1末的21.84亿进一步提升至22.09亿,其中净化集成业务订单19.17亿。

   随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地,相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元,期间年均复合增长率达到16.4％。预计到2027年,中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元,2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6％。公司实验室业务已经实现跨越式突破,获取金额2.40亿元的实验室订单,有望构建公司第二条长期增长曲线。

   投资建议与盈利预测

   自2021年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单持续维持高位,至23H1在手订单增至22.09亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,我们预计公司20232025年营业收入18.12/2509/3471亿,增速分别为5239％/51％/32％％;归母净利润1.35/04/11亿,增速分别为31815073％/5275EPS为1.28193295元股,对应PE为2065/1370/97。维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。