吉林碳谷(836077):产能持续扩张,原丝成本有望降低

1H23业绩基本符合市场预期

   公司公布1H23业绩:营业收入12.03亿元,同比增长10.60％,环比增长20.83％;实现归母净利润2.68元,同比下降19.98％,环比下降8.97％。

   其中,公司2Q23实现营收4.97亿元,同比下降2.08％,环比下降29.64％;归母净利润0.95亿元,同比下降43.75％,环比下降45.21％,公司利润下滑主要由于碳纤维原丝毛利率下降。业绩基本符合市场预期。

   截至6月30日,公司在建工程6.07亿元,较上年末增长23％。主要原因系公司溶剂回收项目、年产15万吨碳纤维原丝项目持续投入所致。

   发展趋势

   产能持续扩张,定增15万吨原丝项目。目前,公司拥有碳纤维原丝柔性产能7.5万/年。2023年7月,公司募集资金8.04亿元用于建设"年产15万吨碳纤维原丝项目",据中报,该项目进度过半,预计到2024年将完全释放。

   此外,溶剂回收项目即将完工,年产3万吨的高性能碳纤维原丝项目已于4月开工建设,该项目是突破T800、T1000级高性能指标的关键项目。

   在手订单充足,产销保持增长。公司拥有1～50K全品类原丝产品,并已经完成75K原丝的研发,公司产品碳化后均可以达到T400级以上。2022年公司全年碳纤维原丝产销量在5万吨以上,24K以上大丝束产品占比在70％左右。截至4月,公司2023年大、中、小丝束的在手订单已经达到10万吨,实现了产销平衡。我们认为随着公司产品在下游储氢气瓶、压力容器等领域放量,公司原丝有望保持满产满销。

   油剂国产替代,原丝成本有望降低。根据公司8月4日公告,公司与北京宝冠助剂有限公司设立合资子公司,公司认缴出资人民币2,040万元,占注册资本的51％。新公司主要从事油剂的研发和生产,开发的原丝油剂中试产品已在公司原丝线上进行了多批次试用,达到日本油剂水平,满足原丝生产需求。根据我们计算,油剂成本在原料成本中占比超过15％,本次成立油剂公司有望使公司原丝的性价比优势进一步凸显,竞争力有望大幅提升。

   盈利预测与估值

   由于碳纤维原丝毛利率下行,我们下调2023年净利润预测43％至5.21亿元,引入2024年净利润6.45亿元。目前公司股价对应2023/24年市盈率19/15x。由于盈利预测下调,我们下调公司目标价70％至21.0元,目标价对应2023/24年24/19倍市盈率和26.7％的上行空间,我们看好公司产能扩张带来的成长性,维持跑赢行业评级。

   风险

   原丝产品价格下跌;下游碳纤维需求疲软;项目建设进展不及预期。