寿仙谷(603896):业绩符合预期,看好下半年高速增长

事件:公司发布半年报,2023年上半年实现营业收入3.7亿元,同比增长+6.3％;归母净利润0.9亿元,同比增长+10％;扣非后归母净利润0.8亿元,同比增长+17.1％。

   收入端:Q2收入增长提速,扣非归母净利润表现亮眼。公司Q2实现营收1.7亿元,同比增长+13.4％,归母净利润0.28亿元,同比增长+20.0％,扣非归母净利润0.22亿元,同比增长+73.6％,表现亮眼,主要系上半年主要产品(主营业务毛利占比71.28％)灵芝孢子实现营收2.5亿元,同比增长+6.3％。预计公司下半年将持续发力,努力实现业绩目标。

   费用端:费用管控良好,销售费用率下降。报告期内公司销售费用率为44.4％(-4.9pp),主要系公司优化营销模式,致力建立自营团队,稳健管控费用致销售费用率逐渐下降;管理费用率为11.4％(+1.2pp),主要系本期中介机构费及业务招待费增长所致;财务费用率、研发费用率基本持平,期间费用率主要受销售费用率影响,整体下降4.6个百分点。

   渠道端:持续进行市场扩张,亚运东风助力发展势头。继2022年累计签约城市代理商14家后,公司今年将继续扩张省内外市场,清退部分业绩不达标的城市代理商并引进更优质的代理商,累计已签约加盟城市代理商17家(含线上代理商4家)。同时深挖合作连锁大药房。上半年,新开4家直营专卖店;新增5个单位集采渠道,新增进驻商超门店超10个。天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一。分渠道看,公司实现浙江省内地区主营收2.29亿元,占比62.8％(-3.84pp);省外地区主营收0.42亿元,占比11.5％(同比-0.83pp,后同);互联网主营收0.94亿元,占比25.7％(+4.67pp);互联网渠道占比均大幅增加。在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外市场,先后入驻阿里国际站和亚马逊平台,并亮相老字号澳门展等多个跨境展会。借下半年杭州亚运会东风,公司作为赞助商,将签约明星运动员进行推广,助力品牌形象发展,展现国药风采,进一步增加品牌国际曝光量。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.8亿元,考虑到公司省外扩张带来业绩增量,维持"买入"评级。

   风险提示:推广或不及预期、销售渠道拓展不及预期风险,自然灾害风险。