迪瑞医疗(300396):仪器装机加速,"大客户突破+本地化布局"助力增长

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入6.95亿元(yoy+34.99％),归母净利润1.62亿元(yoy+22.02％),扣非归母净利润1.57亿元(yoy+24.3％)。

   点评:

   仪器增长64％,表现亮眼,汇率波动,财务费用短期承压。华润入主后对公司的经营、管理及业务持续赋能,2023年公司持续夯实能力,业务保持稳步增长,2023H1实现营业收入6.95亿元(yoy+34.99％),其中2023Q1/Q2分别实现营收3.32亿元(yoy+46.54％)、3.63亿元(yoy+25.92％)。分业务来看,作为老牌的IVD厂商,公司开发并上市众多高端医疗器械,技术能力领先,2023年公司发挥产品质量过硬的优势,加大客户突破,仪器业务实现收入4.34亿元(yoy+64.21％),为后续试剂上量打下坚实的基础。由于公司持续加大市场投入,销售费用有所增加,2023H1销售费用率为14.96％(yoy+1.4pp),同时受到汇率的波动影响,财务费用有所增长,为190万(去年同期为-1232万),2023H1公司实现归母净利润1.62亿元(yoy+22.02％),销售净利率为23.28％(yoy-2.48pp)。

   得益于大客户突破,国内收入增长超37％,海外市场本地化布局成效显著。公司坚持国内与国际市场并行开拓的销售理念,国内市场主要加大了三级医院的拓展,重点突破大客户,2023H1国内业务实现收入4.51亿元(yoy+37.82％)。国外市场,公司的产品已销售到全球120多个国家和地区,当前主要以提高精细化管理和加强本地化布局为主,随着在中国香港、荷兰、俄罗斯、土耳其、泰国等地陆续设立的子公司投入运营,2023H1国外业务实现收入2.41亿元(yoy+29.87％),本地化布局成效亮眼。我们认为随着国内市场大客户终端不断突破,国际市场本地化服务能力不断提升,公司海内外业务增长有望加速。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.46、22.27、29.37亿元,同比增速分别为34.9％、35.3％、31.9％,归母净利润为3.34、4.44、5.87亿元,同比分别增长27.6％、33.0％、32.1％,对应当前股价PE分别为19、14、11倍。

   风险因素:新产品入院速度不及预期风险、行业集采政策风险、试剂上量不及预期风险。