宇邦新材(301266):业绩同比大幅增长,充分受益下游光伏高景气-2023年中报点评

公司公布2023年中报,Q2业绩同比、环比均增长。公司2023年上半年实现营收12.91亿元,同比+33.11％,实现归母净利润0.73亿元,同比+49.47％。Q2单季度实现营收7.37亿元,同比+46.49％,环比+32.92％,实现归母净利润0.37亿元,同比+28.38％,环比+1.81％,Q2业绩同比、环比均有增长。

   销量预计大幅增长,毛利率略有下滑。分产品来看,互连带营收10.15亿元,占比78.56％,同比+39.99％,汇流带营收2.55亿元,占比19.75％,同比+7.23％,互连带增长较快。H1毛利率为12.29％,同比-1.60pct,Q2毛利率为11.7％,同比-2.13pct,环比-1.36pct。H1互连带毛利率为10.60％,汇流带毛利率为12.41％,同比分别变化-0.89pct、-0.54pct。H1主要原材料铜、锡、铅价格分别同比-11.19％/-32.36％/-0.04％,公司产品为成本加成定价,售价预计有所下滑,但营收大幅增长,预计上半年焊带出货量增幅较大。

   财务费用有所提升,经营投资现金流增长。费用端,2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.28％/1.00％/0.31％/3.11％,同比分别变动-0.06/-0.01/0.20/-0.32pct,管理费用原因为公司人员薪资调整及新增股份支付费用所致,财务费用上升原因为销售规模扩大后融资增加。H1公司经营活动现金流量净额为-2.39亿元,同比+1.16亿元,回款向好,投资活动现金流量净额为2.71亿元,同比411.97％,筹资活动现金流量净额为2.50亿元,同比-71.62％,主要为上期IPO收到募集资金所致。

   光伏行业景气度持续,光伏焊带需求收益。低碳趋势下,全球新增装机规模增速彰显了各国发展光伏的决心,CPIA对全球2023年光伏新增装机量的预测由原来的280-330GW上调至305-350GW,按照全球装机330GW,每GW焊带用量450-550吨计算,2023年全球焊带出货量有望达到14.9-18.2万吨。

   规模和客户资源优势明显,技术研发领跑行业。光伏焊带具有"小行业,大市场"的特征,随着龙头企业上市充分募资,积极进行产能扩张,行业集中度有望逐步提升。公司在技术研发方面领跑全行业,在研项目包括HJT用高效复合型OBB超细丝研发,光伏电池互联用新型导电结构研发项目等。公司依托稳定的品质和先进的研发,与全球知名光伏组件厂商如隆基乐叶、天合光能、晶科能源、等保持长期稳定的战略合作,资源优势明显。

   盈利预测与投资建议:公司为光伏焊带行业龙头企业,深耕于行业16年,研发实力、工艺技术等多方面处于领先地位,具备品质品牌、客户资源等优势,充分受益于下游光伏行业发展,考虑到光伏焊带产品的盈利能力可能受到行业竞争加剧的影响,下调23-25年公司归母净利润为1.54/2.05/2.70亿元,对应2023年9月2日收盘价的PE分别为35/26/20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:商品价格波动风险,安全生产与环保风险,境外投资国别风险