川仪股份(603100):业绩稳步增长,新兴市场快速发力

事件:2023年8月30日,公司发布《2023年半年度报告》,公司2023年H1实现营业收入35.94亿元,同比增长17.85％,实现归母净利润3.53亿元,同比增长39.02％,扣非后归母净利润2.98亿元,同比增长26.79％。

   二季度业绩持续增长,非经常性损益对利润有较大贡献。2023年二季度公司实现营业收入20.34亿元,同比增长19.09％,实现归母净利润2.14亿元,同比增长46.60％。扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长22.43％,毛利率和净利率为33.24％/10.55％,同比-2.08pct/+1.98pct,环比-1.7pct/+1.57pct,二季度非经常性损益约为0.40亿元,对利润产生较大影响。从下游来看,公司的主要产品在石油化工、装备制造、工程配套和新能源等市场都出现了不同程度的增长,保障了公司收入端持续增长。上半年公司持有重庆银行股票价格上涨,同时收到光伏项目违约金,因此利润增速明显高于收入增长。

   核心业务实现增长较好,经营管理能力持续提升。上半年公司智能流量仪表、智能调节阀、智能压力变送器等核心产品同比增幅在24.97％～65.24％。

   石油化工、装备制造、工程配套等市场的营收保持了较快的增长,其中石油化工市场的同比增幅达到了39.43％,新能源市场增速高达169％。订单上看,新能源和硅材料等新兴市场的订单同比增速分别达到了95％和224％。公司管理费用率、销售费用率、研发费用率同比去年均有下降,上半年公司管理费用率较上年同期减少0.32个百分点,若剔除股权激励费用影响,管理费用率较上年同期减少0.48个百分点。

   研发投入持续增加,主力产品加速升级。上半年,公司研发费用2.52亿元,同比增10.20％,占营业收入7.02％。高温球阀成功克服高温高压双向密封等关键技术挑战,已在四川石化蜡油加氢装置等领域实现产业化应用。成功破除了1E级安全壳淹没液位变送器的市场垄断,按计划如期交付。1E级磁浮子液位计模拟件的鉴定试验也取得了顺利的进展,而1E级热扩散式质量流量计等核能领域的认证工作也在加速进行中。公司还不断完善自动化仪表产品线,其中高精度HART温度变送器已经成功完成抗扰度试验,同时技术条件也得到了进一步的优化。

   投资建议:考虑到公司在国内的领先地位、行业需求以及国产化替代的巨大空间,我们认为公司3～5年内有望保持稳定增长,预计2023～2025年公司归母净利润分别为7.0/8.6/10.4亿元,对应PE为19/15/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;产能提升低于预期;国产化替代速度低于预期。