壹石通(688733):多因素影响下业绩短期承压

事件:公司发布23年半年报,实现营收2.2亿元,同比下降26.4％;归母净利润0.1亿元,同比下降86.1％;扣非净利润亏损0.1亿元,同比下降113.3％。23Q2公司营收1.1亿元,同比下降22.2％,环比增长3.2％;归母净利润亏损0.01亿元,同比下降102.5％,环比下降107.9％;扣非净利润亏损0.08亿元,同比下降122.0％,环比亏损进一步扩大。

   23H1公司营业收入同比下降,主要原因为受下游企业消库存影响,锂电池涂覆材料的需求出现阶段性下降,公司主要产品勃姆石出货量减少,同时公司为进一步提升市场份额,对部分客户价格进行了灵活下调,致使公司营业收入较上年同期相应下降。23H1公司净利润及扣非净利润较上年同期呈现明显下滑,主要原因为:(1)公司在2022年下半年实施股权激励,2023年半年度较上年同期确认的股份支付摊销费用显著增加,剔除股份支付费用影响后的归母净利润为3476.15万元(未考虑相关所得税费用的影响),较上年同期减少59.37％;(2)公司对新技术、新产品、新工艺等持续加大研发投入,2023H1研发费用2873.98万元,同比增长95.21％,较上年同期大幅增加;(3)公司降本增效措施已初见成效,但受新建产线转固摊销费用增加及叠加行业需求不足等因素影响,抵消了工艺创新带来的部分降本效益;(4)受营业收入下降及毛利率下滑影响。

   公司在各领域持续推进产品更新迭代,新产品有望成为公司新的业绩增长点。勃姆石方面,公司已成功研发出适用于0.5μm-1μm涂层厚度的超薄涂覆用勃姆石型号并实现量产。同时,公司持续推动工艺创新改进及提升自动化水平,勃姆石产品的降本增效已取得预期进展,叠加产能利用率提升,助力公司盈利能力修复向好。阻燃材料方面,公司的陶瓷化硅橡胶相关制品新增产能已进入批量试生产,并向下游客户陆续送样验证。电子材料方面,公司自主研发的新产品亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝已进入产线设备安装阶段,预计在2023年Q4陆续建成并试生产。固体氧化物电池(SOC)方面,"中温固体氧化物燃料电池用质子导体复合电解质材料的开发和稳定性测试"项目已进入中试阶段。

   盈利预测:考虑到下游需求出现阶段性下降,我们下调公司23-25年营业收入至7.1、12.1、16.8亿元(前值为9.9、16.6、21.4亿元),下调公司23-25年归母净利润至1.3、2.1、3.1亿元(前值为2.3、3.5、4.5亿元),对应PE估值为41.2、25.7、17.1倍。考虑到公司持续推进产品迭代,长期仍有增长潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧等风险。