富春染织(605189):H1业绩有所承压,静待旺季需求恢复-2023H1业绩点评

投资建议:考虑到H1公司利润有所承压,我们下调2023-2025年归母净利预测为1.44/2.36/3.28亿元(调整前分别为1.74/2.96/3.32亿元),考虑到公司在色纱领域的龙头地位,给予公司2023年高于行业平均的19倍PE,下调目标价至18.30元,维持"增"评级。

   H1利润承压,符合业绩预减公告。H1公司收入/归母净利/扣非归母分别为11.07/0.43/0.34亿元,分别同比+6.18％/-63.89％/-57.41％,其中利润承压主要由于:1)市场需求欠佳,公司通过低价促销方式争取订单。2)棉花价格大幅上涨,但未成功传导至下游。3)公司对新野纺织预付款计提坏账准备2786万。

   H1销量大幅增长,加工费下降。1)量:H1公司产量约3.7万吨,同比增长11％;销量约3.8万吨,同比增长30％;订单量约4.3万吨,同比增长39％,其中新品订单量约占总订单量的8％,订单量显著提升。2)价在低价策略下,我们估计公司加工费较2022H1下降1000元以上,进而导致单吨净利有所承压。

   旺季临近,需求恢复可期。Q2公司销量逐月下滑,7月份仍为行业淡季,销量实现低单位数增长;8月销量环比有所增加,中下旬开始已逐步进入行业旺季,预计终端需求有望逐步恢复。在价格方面,针对新品公司仍将采用低价策略打开市场空间;针对袜纱,目前行业正加速出清,伴随需求恢复,公司将逐步提升价格,盈利能力有望修复。

   风险提示:单吨净利改善不及预期,需求恢复不及预期