毕得医药(688073):业绩持续高增长,海外市场成长可期

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现收入5.2亿元(同比+41.8％),归母净利润0.8亿元(同比+41.6％),扣非净利润0.9亿元(同比+56.5％)。单Q2季度实现收入2.7亿元(同比+41.0％),归母净利润0.5亿元((+38.3％),扣非净利润0.5亿元。业绩符合预期,"多快好省"奠定公司长期增长动力:在2022外部环境和市场竞争压力之下,公司国内外销售收入均取得了高速增长(国内+38.4％,国外:+45.2％),主要得益于"多快好省"的核心竞争力。(1)多:公司分子砌块产品丰富,产品种类达10.3万种,客户群体持续扩大,近12个月累计供货超1万个客户,相比2022年增长约18％;(2)快:公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心,在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地均设置了分仓。依靠上海总部和全球各区域中心之间的高效联动,大幅缩短境内外客户服务半径,同时通过全球区域联动大幅提升运营效率,大大缩短客户的新药研发周期。(3)好:公司拥有产品质量好客户认可度高的产品,重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线,布局具有前瞻性;(4)省公司通过研发及供应商管理实现降本增效,一方面公司通过精进研发和改造工艺路线提高质量和收率,另一方面通过供应商管理实现原料整体价格可控且较低。

   研发持续加码,海外市场成长可期:(1)研发方面,2023H1研发费用达2677.6万元((+45.0％),公司重点打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线规模不断提升,公司研发部门重点设计了无需过渡金属参与的含硼分子砌块合成方案,该方案对药物筛选中常见的三氟甲基、二氟甲基等其他多氟或含氟基团表现出了优异的兼容性。为了避免四氟化硫、氟化氢、氯化氢等气体的使用,公司研发设计了超20种自研氟试剂,目前已经能够将其应用于超1000种三氟甲基化分子砌块的小量研发和放大生产。截至23H1公司已经与全球排名前二十药企中90％的客户企业建立了合作关系,展现了公司在硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品领域的技术优势和研发实力。(2)公司在海外市场销售实现了高速增长,2023H1公司海外收入达2.7亿元(同比+45.2％),收入占比达50.8％,超过国内收入,扩张速度远超竞争对手平均水平。同时公司海外终端客户规模迅速扩大,经销商占比持续下降,公司品牌在终端市占率明显提升。盈利预测及投资建议。公司是国内分子砌块行业的龙头企业,公司具备"多快好省"优势,且公司海外市场不断取得突破,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.0/2.7/3.6亿元,对应当前股价PE33/24/18,我们看好公司业务成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:公司存货余额较高及存货管理内部控制相关风险;境外销售不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;业务拓展不及预期的风险。