青达环保(688501):23H1业绩强势增长,新技术业务成长超预期

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入3.52亿元,同比+64.82％;归母净利润0.13亿元,同比+102.19％。单二季度公司实现营业收入2.76亿元,同比+48％;归母净利润0.12亿元,同比-3.17％。

   投资要点:

   23H1利润大幅增长,费控能力良好。2023年,单季度来看,公司一季度实现归母净利润105.01万元,同比+117.94％;二季度归母净利润1184.45万元,同比-3.17％。公司主要收入来自电力、热力行业,收入确认集中于下半年,第四季度收入占比高,因此上半年整体经营业绩属强势增长。23H1公司期间费用率为27.54％,同比-4.97pct,其中三费率均同比下降,整体费控能力有所提升。

   火电新建进度加速,辅机业务受益显著。截至2023年,公司主营业务营收占比排名依次是炉渣节能环保处理系统(52.91％),低温烟气余热深度回收系统(23.82％)、全负荷脱硝系统(20.50％),同比分别+83.51％、+107.77％,+12.88％,业务业绩增长明显。其中前两项业务主要受益于火电新建政策影响,23H1,全国新增火电发电装机容量2602万千瓦,同比+97.12％。此外,结合市场存量火电机组改造需求,公司传统产品竞争格局相对稳定,目前在产能方面能够满足业务增长需求,也在持续推进生产线升级改造,有效提升生产效率。

   钢渣新业务首单落地,非电行业布局进行时。基于非电行业客户需求,公司重点研发了钢渣节能环保处理系统,针对钢厂钢渣在节能环保处理基础上,添加余热回收机钢渣二次利用,符合国家钢铁产能超低排放政策。根据国务院,"十四五"目标到2025年,完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造,未来钢渣处理市场空间广阔。2023年上半年,公司钢渣新业务首单实现落地,合同金额1.04亿元,正式进军钢渣处理市场,未来有望成为业绩第二增长曲线。此外,公司于22年新设立氢能研究院子公司,目前相关产品＆技术正持续研发升级,未来将积极布局开拓氢能市场。

   盈利预测:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为10.04、13.86、18.78亿元;2023-2025年归母净利润分别为1.11、1.72、2.48亿元。预计2023-2025年EPS分别为0.91、1.40、2.02元,对应PE分别为21.46、13.92、9.63倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年26倍PE估值,目标价23.54元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:火电投资建设规模不及预期;政策不及预期的风险;收入和经营业绩具有季节性的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。