华电重工(601226):交付节奏拖累上半年业绩,新签合同快速增长

受订单交付节奏影响,上半年收入利润同比下滑。上半年公司实现营收23.74亿元(同比-30.47％),归母净利润0.59亿元(同比-41.94％),扣非净利润0.37亿元(同比-59.25％),销售毛利率16.97％(同比+4.13pct.),扣非销售净利率1.57％(同比-1.12pct.)。公司2022年新签订单集中在下半年影响,主要合同在2023年上半年尚未执行,公司收入和利润短期承压。

   各业务板块收入均有下降,氢能工程形成规模交付。分业务看,上半年公司物料输送系统工程收入5.65亿元(-57.44％),毛利率22.28％(+10.23pct.);

   热能工程收入4.07亿元(-26.80％),毛利率17.97％(+5.82pct.);高端钢结构收入10.47亿元(-9.14％),毛利率14.69％(+0.02pct.);海洋工程收入1.81亿元(-51.04％),毛利率7.96％(-0.86pct.);氢能工程收入1.64亿元,毛利率15.65％。

   上半年新签合同增速超30％,风电、火电有望迎来交付旺季。上半年公司新签销售合同金额40.71亿元,同比增加32.74％,另外已中标暂未签订合同17.70亿元,报告期末公司在手销售合同总金额为102.06亿元。上半年公司多措并举开拓风电塔筒业务新签合同超过11亿元,海上风电业务成功签订龙源海南海上风电升压站项目,实现海南区域市场突破。

   达茂旗项目交付过半,中标集团外离网制氢项目。公司1500Nm3/h碱性电解槽已完成初步设计,达茂旗20万千瓦新能源制氢项目稳步推进,达茂旗项目顺利完成11台碱性电解槽的生产制作,积极跟进青海德令哈3MW光伏制氢项目。氢能业务方面公司积极跟踪重点项目,中标集团内离网风电制氢项目,签订集团外首台电解水制氢系统项目。

   风险提示:海上风电开发进度不及预期;火电项目建设进度不及预期;行业竞争加剧造成盈利能力下降。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑公司在手订单整体交付节奏和氢能订单情况,下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润3.52/4.44/5.86亿元(原预测值为4.44/5.85/7.68亿元),当前股价对应PE分别为21/17/13倍,维持"买入"评级。