华润微(688396):产品结构持续优化,公司收入环比改善-2023年半年报点评

事项:

   2023年8月30日,公司发布2023年半年度报告:

   1)2023H1:公司实现营业收入50.30亿元,同比-2.25％;毛利率34.30％,同比-3.17pct;归母/扣非归母净利润7.78/7.32亿元,同比-42.57％/-43.97％;

   2)2023Q2:公司实现营业收入26.83亿元,同比/环比+1.97％/+14.37％;毛利率33.85％,同比/环比-4.54pct/-0.95pct;归母净利润3.98亿元,同比/环比-45.93％/+4.51％;扣非归母净利润3.96亿元,同比/环比-43.91％/+17.85％。评论:

   产品结构持续优化,公司二季度业绩环比改善。行业周期触底企稳叠加产品结构持续优化,公司业绩环比增长,2023Q2实现收入26.83亿元,环比增长14.37％,实现归母净利润3.98亿元,环比增长4.51％。2023H1公司产品与方案业务实现收入23.95亿元,制造与服务业务实现收入25.45亿元。公司持续优化产品结构,产品与方案业务中泛新能源领域(车类及新能源)占比已经达到39％,IGBT、三代半等产品营收及规模实现快速增长。展望未来,下半年需求有望回暖,叠加新增产能逐步达产,公司业绩有望保持稳健增长。

   IGBT、三代半产品销售规模显著增长,产品线扩充为公司长期发展注入动能。IGBT产品方面,2023H1公司IGBT产品实现销售收入约4亿元,同比增长127％。公司模块产品开发和推广持续加速,同时推动产品应用不断升级,工控类和汽车电子市场销售占比超过85％,成功导入相关领域龙头客户并实现批量供货。第三代半导体方面,公司SiC和GaN功率器件销售收入同比增长约3.6倍,其中SiC产品结构不断升级,SiCMOS销售占比提升至50％以上;同时二代GaN功率器件产品进入批量供应阶段,助力GaN营收同比增长192％。未来公司高端产品线有望持续突破,为长期成长注入充足动能。

   重庆12寸产线+大湾区项目持续推进,产能充沛支撑公司远期发展。2023H1公司携手大基金二期在重庆投资建设的12寸产能项目已进入上量爬坡阶段。同时,公司也在加速大湾区生产线项目的建设,深圳12寸生产线建设持续推进。在产品结构上,公司加速8寸IGBT产品系列化与产能建设,推进GaN、SiC等宽禁带器件产品研发与生产,同时随着12寸平台产能释放,公司高压超结MOSFET产品销售占比将进一步增加。产能稳步扩充叠加产品结构升级,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

   投资建议:"IDM+代工"双轮驱动公司营收持续增长,IGBT等产品持续突破带动产品结构改善,公司作为国内功率半导体龙头厂商,业绩有望保持稳定增长。考虑到行业景气度短期承压,我们将公司2023-2025年归母净利润预期由27.71/32.92/39.18亿元下调至19.01/24.82/30.50亿元,对应EPS为1.44/1.88/2.31元,维持"强推"评级。

   风险提示:外部贸易环境变化可能引发不确定性;下游需求不及预期;新产品新领域拓展不及预期;行业竞争加剧。