华海药业(600521):业绩稳健,制剂业务快速增长

事件:公司发布2023年半年业绩报告,23H1实现营收42.94亿元(+12.31％),归母净利及扣非净利5.69亿元(+0.14％)、6.21亿元(+6.58％)。单季度来看,23Q2实现营收22.35亿元(+8.99％),归母净利及扣非净利3.96亿元(-8.00％)、4.33亿元(-4.31％)。

   业绩稳健,制剂业务快速增长:分业务来看,公司23H1原料药及中间体业务实现营收15.85亿元(+2.15％),毛利率43.69％(-1.81pct);成品药销售业务实现营收26.51亿元(+22.31％),毛利率70.13％(-5.94pct)。盈利能力来看,公司23H1毛利率为60.13％(-1.86pct),净利率为13.11％(-1.96pct)。公司销售、管理、财务、研发费用率分别为16.97％(+0.01pct)、14.18％(+0.27pct)、0.05％(+0.88pct)、9.95％(-1.55pct)。

   美国制剂业务推进成效显著,研发成果持续获批:美国制剂业务方面,公司加速ANDA文号获批速度,持续深挖新老产品市场机会,成效显著,23H1公司美国制剂业务实现销售收入同比增长73.3％,合计79个产品获得ANDA文号(不包括暂时性批准),为未来奠定基础。国内制剂方面,公司积极参与国家集采以及区域集采续标,氯沙坦钾氢氯噻嗪片、非洛地平缓释片等3个产品在第八批国采中顺利中标,同时公司积极推进研发,23H1实现新获批产品11个,完成新申报产品8个,在研产品60余个。原料药业务方面,公司持续深挖市场潜力,精耕客户关系,全方位开拓新产品、新业务市场份额,坚持内生增长与外延扩张并举。23H1原料药批件/审评通过12个品种(其中:国内6个,欧洲5个,其他1个),完成新产品注册申报21个。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入100.01/119.31/142.25亿元,归母净利润13.16/15.83/19.00亿元。对应PE分别为18.94/15.74/13.12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:研发注册进度不及预期;集采中标不及预期;原料药价格波动风险;汇率波动风险。