贝因美(002570):业绩同比提升,期待趋势持续

事件:公司公布2023年上半年业绩。2023年上半年,公司实现营收13.76亿元,同比-1.72％;实现归母净利润4422万元,同比+3.04％;实现扣非归母净利润2756万元,同比+0.74％。其中,23Q2公司实现营收6.59亿元,同比-6.42％;实现归母净利润3197万元,同比+40.28％;实现扣非归母净利润2359万元,同比+99.24％。

   点评:行业持续下行,公司收入表现稳健。上半年看,婴配粉市场行业销售额进一步下滑,牛奶粉和羊奶粉销售额分别同比下降14.0％和14.7％(AC尼尔森数据)。在此背景下,公司收入表现稳健。分品类看,23H1奶粉类、米粉类和其他类分别实现收入11.81亿元、1827万元和1.77亿元,同比-0.80％、+170.29％和-12.85％。

   降本增效效果明显,Q2净利润大幅提升。毛利端看,公司Q2毛利率表现出色,达44.37％,同比+1.56pct。费用端看,Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为30.64％、5.00％、0.35％和-0.66％,同比+1.23pct、-0.17pct、-0.52pct和-3.64pct。财务费用的下降使得公司Q2净利润率同比大幅提升2.40pct,至5.65％,从而使得归母净利润同比提升40.28％。

   无惧行业变化,公司持续提升经营。今年以来,婴配粉市场受到出生人口下降和新国标更替两大事件的双重挤压,竞争异常激烈。公司则在去年早早推进新国标注册工作,同时持续推动数智化变革和降本增效,在今年上半年的市场中表现稳健。

   盈利预测与投资评级:行业制约因素有望逐步解除,公司业绩有望持续提升。一方面,伴随疫情影响逐步减弱,出生人口的数量有望迎来阶段性的反弹;另一方面,新国标的注册有望出清部分中小品牌,市场占有率有望向头部品牌集中。叠加公司自身在经营上的诸多变革,我们预计公司2023-2025年EPS为0.11/0.19/0.29元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧