恒润股份(603985):风电业务稳定静待需求释放,切入算力租赁提供新增长极

公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入8.46亿元,同比增长4.32％,实现归母净利润0.55亿元,同比增长30.10％;单二季度实现营业收入4.14亿元,同比减少5.87％,实现归母净利润0.26亿元,同比增长-12.83％。公司作为风电法兰龙头,积极拓展轴承业务,随着海风需求的逐步释放以及轴承业务的放量,公司在收入端和盈利端情况有望持续改善,另外公司通过设立合资公司切入算力租赁业务,有望带来新的增长动力,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   风电法兰业务稳步发展,上半年业绩实现小幅增长。随着下游风电装机需求的逐步释放,2023年上半年公司实现营业收入8.46亿元,同比增长4.32％,其中风电法兰实现营业收入4.09亿元,收入占比48.37％,同比增长6.78％。受到塔筒法兰价格波动以及原材料价格下降的影响,产品毛利率逐步改善,2023年上半年公司整体毛利率14.20％,同比提升2.54pct,其中风电法兰的毛利率为14.03％,同比提升2.94pct。

   风电装机需求逐步释放,公司盈利能力显著改善。费用率方面,2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.57％/3.23％/4.29％/-1.75％,同比+0.08pct/-0.05pct/+1.34pct/-1.54pct,其中研发费用率显著上升是由于子公司恒润传动轴承项目研发费用增加,财务费用率显著下降是由于利息收入增加及汇率波动,但总体来说公司整体期间费用率保持稳定。净利润方面,公司上半年实现归母净利润0.55亿元,同比增长30.10％,整体净利率6.53％,同比上升1.29pct。

   设立合资公司切入算力领域,打造长三角GPU算力中心集群提供新增长极。为顺应数字经济浪潮,步入数字能源算力融合新赛道,7月28日公司与上海六尺科技集团有限公司签署《合资经营合同》,共同出资设立上海润六尺科技有限公司,并计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心,并打造长三角GPU算力中心集群。上海六尺核心团队深耕GPU算力多年,具有丰富的AI智算中心(GPU算力)建设、运营经验和算力市场资源,与上游GPU供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系。公司联手上海六尺布局算力租赁业务,有望成为公司新的业绩增长极

   估值?根据公司的法兰出货以及算力租赁业务的进展情况,我们调整盈利预测,预计2023-2025年营业收入为26.47/50.58/69.30亿元,归母净利润2.05/6.65/9.27亿元,对应PE为64.5/19.9/14.2倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   风电装机不及预期;轴承及齿轮箱等新产品落地进度不及预期;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧的风险;算力租赁业务进展不及预期。