中密控股(300470):业绩增长稳健,国际化与进口替代双双推进-2023年中报

事件:

   公司发布2023年中报,经营业绩保持稳健增长。公司2023年H1实现营业收入6.13亿元,同比增长6.94％;归母净利润为1.61亿元,同比增长6.92％;扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长2.58％。

   点评:

   增量积累促进存量增长,各业务板块稳步推进。在机械密封板块,公司具有传统优势的石油化工领域新上大型项目数量不及往年,天然气长输管线领域竞争激烈也使得部分增量业务项目毛利率低于往年,但受益于公司多年来的增量业务积累及国产化工作,高毛利率的存量业务收入增长明显,实现了整体收入的增长与毛利率的稳定。在橡胶密封板块,受益于下游市场的需求恢复,子公司优泰科实现营业收入0.69亿元,同比增长30.53％;在特种泵板块,公司旋转喷射泵新签订单超过3000万元,与万华化学、吉林石化、印尼卡博特等国内外客户签订了相关合同;在特种阀门板块,上半年需求不够旺盛导致市场竞争极度激烈,子公司新地佩尔营收为0.41亿元,同比增长3.75％,毛利率也有所下滑,但根据7月以来的情况预计下半年收入与毛利率将有所回升。

   持续开拓国际市场,高速推进核电领域进口替代。报告期内,公司继续紧跟国家"一带一路"倡议大力开拓国际市场,营业收入近5000万元,新签订单远超去年同期,并与苏尔寿德国、德国雷仕泵业等海外客户首次建立合作。公司国际服务团队完成恒逸(文莱)PMB石化项目首次大修与孟加拉玛格丽特电厂干气密封安装等服务工作,参展多个海外重要展会,不断提升国际知名度,未来数年国际业务有望保持高速增长。同时,在国内核电领域公司继续高速前进全面替代进口工作,技术研发与市场开拓进展顺利。报告期内,公司取得了中广核集团防城港5、6号机组和宁德5、6号机组,中核集团漳州3、4号机组和福清5、6号机组等核二、三级泵机械密封订单,中标宁德核电主泵2、3号密封试验台架项目,签订浙富试验台架油机械密封订单实现超大直径分瓣环项目的突破,交付中广核三澳1、2号机组和陆丰5、6号机组等核二、三级泵机械密封。公司在核电领域十多年的深耕逐渐进入收获期,未来数年核电领域有望成为公司利润增长的有力支撑。

   盈利预测:预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.77/4.47/5.33亿元,对应的PE分别为21/18/15倍。给予公司2023E的盈利25倍PE估值,对应目标价为45.32元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:算力需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期